华福证券-【华福固收】四季度债市投资思路-241013

- 四季度短端利率有下行空间，但受限于资金宽松程度，预计中短端信用表现强劲。

- 长端利率可能挑战低点，10年国债利率有破2%可能，关注财政政策的力度对利率的影响。

- 投资组合建议包括中短端信用持有与长端利率灵活交易，关注城投机会，但需谨慎对待信用利差。

### 债券标的 1. **国债** - 7Y国债 - 3-4Y短债 - 10年国债（240017、240011） - 20年国债（特别国债、230023） - 30年国债 - 中长端国债（240006、240013） 2. **国开债** - 6Y、8Y、10Y国开债 - 3Y、5Y短债 - 中长端国开债（200210、220210、220215） 3. **农发债** - 6Y、8Y农发债 - 4-5Y短债 4. **口行债** - 6Y、8Y口行债 - 4-5Y短债 5. **浮息债** - 240214、230214、230213、230409、240213 6. **二永债** - 1-2Y二永债 - 5Y二永债 ### 操作建议及理由 1. **短端利率下行**： - 短端利率预计将继续下行，带动中短端信用表现。

短时间内可以持有中短端信用债。

2. **长端利率配置**： - 长端债券利率依然具有配置价值，建议灵活交易长端利率，关注10年国债可能破2%行情的机会。

3. **财政政策观察**： - 关注10月底后财政政策的加码及其影响，可能导致资金面波动，进而影响短端利率。

4. **流动性溢价**： - 投资者对流动性溢价需求上升，建议继续选择中短端信用持有与长端利率灵活交易的组合。

5. **城投机会**： - 在财政化债支持进一步提高的情况下，可以关注城投机会，但需注意信用利差不高时的限制。

6. **信号观察**： - 观察资金是否重回债市及长端利率是否挑战低点，以判断是否参与中长信用。

7. **性价比选择**： - 当前国债、国开债、农发债及口行债在不同期限上均有较好的性价比，建议根据具体情况选择。

### 风险提示 - 经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期可能带来的风险。