光大证券-2025年5月策略观点：寻找确定性-250506

- A股市场的韧性主要来自于内部政策和中长期资金的确定性，外部情绪风险逐渐缓解。

- 未来外部环境复杂，需关注美国关税政策及其对经济的影响，同时国内政策仍有刺激空间，重点在扩大内需和鼓励投资。

- 确定性主线包括内需消费、国产替代及高景气度行业，市场风格将在防御与成长之间轮动，港股同样受益于内部确定性，建议关注互联网、汽车和服务消费行业。

2025年5月的投资策略观点主要围绕市场的内部确定性展开。

首先，A股市场在经历了短期的波动后，显示出一定的韧性，主要得益于内部政策的支持和中长期资金的稳定。

外部情绪风险虽然仍存在，但最严重的时期可能已经过去。

未来的变化方面，外部环境可能会变得更加复杂。

美国面临经济和通胀压力，同时美元指数下行和美债到期规模增加，关税政策的影响仍需关注，尤其是科技和制造业的管制与投资限制。

国内方面，政策刺激空间依然存在，重点在于扩大内需、鼓励外贸和投资。

确定性主线方面，建议关注以下三个领域：1）内需消费，政策将继续支持消费行业，特别是家居用品、食品加工等；2）国产替代，关注高进口依赖且国内供给能力强的行业，如装修建材，以及有望提升供给能力的行业，如航空装备和医疗器械；3）一季报景气度较高的行业，包括有色金属和家用电器等。

市场风格方面，预计将出现防御与成长风格的轮动，防御风格关注稳定和高股息行业，成长风格则关注主题成长和独立景气行业。

在港股市场，尽管面临海外风险，港股显示出较强韧性，南下资金大幅流入，配置性价比提升。

建议关注美国对中概股的限制政策和对华投资的影响，重点关注互联网、汽车和服务消费行业。

风险提示包括历史规律失效、中美关系波动对市场情绪的压制、政策落地进度不及预期以及市场情绪的显著回落。

本报告的投资建议及理由为： - 关注内需消费，政策催化将持续，推荐家居用品、食品加工等行业。

- 投资国产替代，关注对美进口占比高且国内供给能力强的行业，如出版、装修建材等。

- 关注一季报景气度较高的行业，包括有色金属、家用电器、农林牧渔、电子等。

- 市场风格将轮动于防御与成长，防御风格看稳定高股息行业，成长风格关注主题成长及独立景气行业。

- 港股市场同样具备确定性，建议关注互联网、汽车及服务消费方向。

- 注意风险提示，包括中美关系波动及政策落地进度不及预期等。