涪陵榨菜：长城证券-涪陵榨菜-002507-24Q4业绩承压，经营利润率同比提升-250306

投资标的：涪陵榨菜（002507） 推荐理由：公司经过营销架构和渠道调整，整体库存好转，预计未来经营活力持续释放。

原料成本下降和销售团队调整初见成效，未来品类及渠道扩张将带来增长空间，维持“增持”评级。

涪陵榨菜2024年业绩承压，营收同比下降1.7%，但经营利润率同比提升1个百分点。

公司通过营销架构调整和渠道拓展，预计2025年将实现修复增长。

长期来看，产品多元化和餐饮渠道拓展将为公司带来持续的增长空间，维持“增持”评级。

涪陵榨菜（002507）在2024年面临业绩承压的情况，全年实现营收24.1亿元，同比下降1.7%；归母净利润为8.2亿元，同比下降0.3%；扣非归母净利润为7.6亿元，同比微增0.1%。

在2024年第四季度，预计营收为4.5亿元，同比下降10.6%；归母净利润为1.5亿元，同比下降8.4%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比下降21.5%。

尽管业绩承压，但公司在经营利润率方面有所提升，达到40.4%，同比增加1个百分点，这得益于青菜头成本的降低。

公司在2024年采取了营销架构和渠道调整，整体库存有所改善，预计这些措施将有利于2025年的业绩恢复增长。

长期发展路径清晰，主要围绕榨菜品类优化和多元化发展进行。

公司在产品方面持续优化轻盐榨菜，并推出新品“榨菜酱”和“爆炒”系列。

餐饮渠道方面，公司设立了餐饮事业部，销售额在2024年11月突破1亿元。

此外，公司还在进行并购标的考察，主要集中在酱腌菜和复合调味料市场。

投资建议方面，预计公司2024年到2026年的归母净利润分别为8.2亿元、9.1亿元和9.7亿元，EPS分别为0.71元、0.79元和0.84元，对应的市盈率（PE）分别为19倍、17倍和16倍，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、产品需求不及预期及食品安全风险。