家用电器行业：华福证券-家用电器行业深耕北美线下：从渠道打法、价值链拆分到以石头拓展空间测算为例-240622

1. 美国零售市场以线下为主，线下渠道集中度高，尤其是家居建材和电器电子领域，主要零售商如HomeDepot、BestBuy等市场份额显著。

2. 美国家电销售依赖外部线下零售商，而中国家电企业更多依赖线上和自建渠道，美国头部零售商因话语权强，盈利能力优于家电企业。

3. 石头科技已在全球扫地机市场取得领先地位，通过加强线下渠道布局，尤其是在美国市场的扩张，预计将持续受益于全球扫地机市场的增长和结构升级。

1. 美国零售市场以线下为主，尽管线上增长迅速，但线下仍占85%的零售额。

2. 美国线下零售渠道集中度高，尤其是家居建材和电器电子领域，存在强势龙头如HomeDepot、Lowe's和BestBuy。

3. 与中国相比，美国家电更依赖外部线下零售商，而中国家电则以线上和自建渠道为主。

4. 美国头部零售商如家得宝和劳氏因话语权高，盈利能力优于家电企业。

5. 石头科技已在美国主要零售商如Target和BestBuy的线下门店中占据显著位置，并已成为全球扫地机销额第一。

6. 投资建议关注石头科技，预计其将受益于全球扫地机市场的结构升级和快速增长。

7. 风险包括贸易摩擦、品类渗透率不及预期、行业竞争加剧和线下拓展不及预期。

投资标的：石头科技 推荐理由： 1. 石头科技已在HomeDepot、BestBuy、Target、Costco、Walmart、Sam’sClub等主要零售商的线上商城中展示，并且线下已入驻约1400余家Target门店和约695家BestBuy门店，分别占这两家零售商在美国线下门店总数的72%和78%。

2. 石头科技在23年已成为全球扫地机销售额的领导者，品牌优势和产品布局正在扩大和丰富。

3. 石头科技正在引领海外扫地机产品结构的升级，凭借其突出的产品力和愈发完善的渠道，有望持续享受全球扫地机结构升级快速成长的红利。

风险提示：贸易摩擦加剧风险，品类渗透率不及预期，行业竞争加剧风险，线下拓展不及预期。