传媒行业：中原证券-传媒行业点评报告：市场剧烈震荡，关注高股息出版企业防御性价值-250407

- 传媒行业在市场震荡中，红利板块展现出较强的防御性价值，尤其是高股息的出版企业。

- 新的免税政策将提升2025年出版板块的利润弹性，而教材教辅业务的刚性需求将抵消生育率下降的影响。

- 出版企业现金流优异，分红规模持续提升，部分公司股息率超过4%-6%，值得投资者关注。

本报告分析了传媒行业的市场状况，强调了高股息出版企业的防御性价值。

在风险偏好下行的背景下，红利板块表现出较强的防御性。

近五年中证红利指数的涨幅明显高于上证指数和沪深300，尤其在市场下跌年份中表现突出。

随着免税政策的恢复，预计2025年出版板块利润将具备弹性。

虽然2024年可能因税收政策变化导致利润下滑，但免税政策带来的税收减少将有助于提升2025年利润。

教材教辅业务需求稳定，家庭教育支出持续增加，使得该市场在长期内仍具刚性。

出版企业的现金流良好，负债压力小，分红规模持续提升，部分公司股息率超过4%-6%。

整体来看，出版板块的财务状况稳健，未分配利润和货币资金充足，未来分红潜力大。

投资建议上，建议关注图书出版板块的防御性价值，尤其是在市场震荡时期。

风险提示方面，需关注生育率长期下行、市场系统性风险及市场需求不及预期的可能性。

投资标的：图书出版企业 推荐理由： 1. 风险偏好下行，红利板块具有防御性价值，近五年中证红利指数表现优于主要指数。

2. 免税政策恢复，预计2025年出版板块利润具备弹性，税收政策的变化将带来利润增长。

3. 教材教辅需求刚性，家庭教育投入持续增加，抵消生育率下滑对市场的影响。

4. 出版板块分红规模持续提升，部分公司股息率超4%-6%，现金流优异，财务压力小，未分配利润充足。

5. 出版企业主营业务稳健，具有业绩稳定性和高分红比例，适合在市场震荡时作为防御性投资。