中国人寿：开源证券-中国人寿-601628- 2024Q1业绩点评：NBV增速优于预期，受益降本增效和期限结构改善-240428

投资标的：中国人寿（601628） 推荐理由：公司NBV增速优于预期，受益降本增效和期限结构改善，预计未来净利润和股息稳定增长，龙头地位稳固，A/H股息率分别为1.7%/5.2%，维持“买入”评级。

1. 中国人寿2024年一季度业绩表现优于预期，主要受益于降低成本增效和产品期限结构改善，可比口径NBV同比增速达到26.3%。

2. 公司展望看，持续强化资产负债管理，构建多元产品体系，预计能够满足客户多元保险需求，贡献稳定保费增长。

3. 报告指出，高基数和利率下降拖累投资收益率，但预计股市回暖对公司业绩弹性影响优于同业，需关注长端利率下行和寿险需求减弱等风险。

1. 公司2024Q1可比口径NBV同比增速+26.3%，优于预期 2. 2024年起公司采用新会计准则，Q1新准则归母净利润206.4亿元，同比-9.3% 3. 预测2024-2026年NBV预测为400/430/461亿元，分别同比+8.4%/+7.7%/+7.1% 4. 预测2024-2026净利润为652/725/805亿元，分别同比+41.1%/+11.2%/+11.1% 5. 公司龙头地位稳固，股息分红稳定，A/H股息率（TTM）分别1.7/5.2% 6. 2024Q1公司首年保费1124.4亿元，同比-4.4% 7. 10年期及以上产品251.2亿元，同比+25.4% 8. 2024Q1末总人力67.9万人，个险销售人力62.2万人，同比-6% 9. 公司总投资收益/净投资收益分别实现646.7/426.8亿元，同比+7.2%/-0.1% 10. 2023年末公司权益类资产占比19%