古井贡酒：山西证券-古井贡酒-000596-23年顺利完成全年任务，24年高质量发展可期-240429

投资标的：古井贡酒（000596） 推荐理由：古井贡酒公司业绩稳步增长，产品结构升级助力毛利率提升，省外市场拓展稳健，24年高质量发展可期。

预计未来三年营业收入和归母净利润将保持稳健增长，具有投资潜力。

1. 古井贡酒2023年营收和净利润同比增长，23年末经销商数量净增242家，省外市场表现亮眼，24年一季报营收同比增长25.9%。

2. 公司毛利率稳步提升，费用持续优化，盈利能力预计保持稳步提升态势，24年高质量发展可期。

3. 投资建议为维持公司“买入-A”投资评级，预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长，但需注意行业竞争加剧和食品安全问题等风险。

1. 公司2023年年报数据：营业收入202.54亿元，同比增长21.2%，归属净利润45.89亿元，同比增长46.01%；23Q4营业收入43.01亿元，同比增长8.9%，归属净利润7.77亿元，同比增长49.20%。

2. 公司2024年一季报数据：营业收入82.86亿元，同比增长25.9%，归母净利润20.66亿元，同比增长31.61%。

3. 公司23年产品和地区收入增长情况：年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他系列分别实现收入154.17/20.16/22.06亿元，同比+27.3%/+7.6%/+0.9%；华北/华中/华南分别实现收入18.43/171.07/12.83亿元，同比+39.0%/+19.2%/+26.9%。

4. 公司23年经销商数量净增242家至4641家，省外市场招商持续进行。

5. 公司23年毛利率为79.07%，同比+1.90ptc，净利率为22.66%，同比+3.85ptc；24Q1毛利率为80.35%，同比+0.68ptc，净利率为24.93%，同比+1.09ptc。

6. 公司24年发展预期：预计持续精耕省内市场，加强省外市场拓展，全年高质量发展可期。

7. 公司盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为247.40/299.55/353.37亿元，同比增长22.2%/21.1%/18.0%，归母净利润59.63/73.75/88.75亿元，同比增长29.9%/23.7%/20.3%。

8. 投资建议：维持公司“买入-A”投资评级。