英科医疗：华西证券-英科医疗-300677-一次性手套行业去库存+产能出清拐点已现，产能+成本+资金优势将持续赋能公司龙头地位-240814

投资标的：英科医疗（300677） 推荐理由：公司在一次性手套行业具备产能、成本和资金优势，市场供需关系逐步回归稳态，盈利能力提升。

预计2024-2026年收入和净利润持续增长，给予“买入”评级。

- 一次性手套行业经历去库存与产能过剩后，拐点已现，供需关系有望回归稳态。

- 英科医疗凭借产能、成本和资金优势，持续强化市场地位，预计未来业绩增长稳健。

- 尽管面临关税加征等风险，公司计划扩大海外生产基地，机遇与挑战并存。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **行业背景**： - 疫情导致一次性手套需求激增，随后经历去库存和产能过剩。

- 2022年市场出现阶段性供过于求，手套价格持续回落。

2. **行业拐点**： - 2024年Q1国内外龙头公司盈利能力同比提升明显。

- 龙头企业扩产进度放缓，部分过时产能加速出清，产能利用率回升。

- 2024年6月，中国丁腈手套出口均价为16.8美元/千只，较2024年年初增长8.2%。

3. **中国厂商优势**： - 相较于马来西亚厂商，中国在能源成本、产线效率和产业配套方面具备明显优势。

- 中国厂商市场份额快速增加，2019-2023年英科、蓝帆、中红的扩产CAGR分别为42.8%/29.1%/27.3%。

4. **公司基本面**： - 英科医疗截至2023年底拥有790亿只手套产能，位居全球第二。

- 公司通过上游产业链布局和热电联产项目建设，降低能源成本，毛利率和净利率位居国内前列。

- 资金储备充裕，2024年Q1货币现金+可交易金融资产分别为151.38/22.51/28.32亿元。

5. **关税影响**： - 美国自2021年12月起恢复对中国一次性丁腈手套的关税，加征医疗级7.5%、工业级25%。

- 2024年5月14日白宫宣布计划于2026年进一步提高关税，但具体实施时间尚不明确。

6. **业绩预测**： - 2024-2026年营业收入预测分别为90.99/103.21/119.02亿元。

- 归母净利润预测分别为12.83/15.77/19.25亿元，EPS分别为1.98/2.43/2.97元。

- 对应2024年8月13日收盘价25.94元/股，PE分别为13/11/9倍。

7. **投资建议**： - 首次覆盖，给予“买入”评级。

8. **风险提示**： - 原材料价格波动及供应稳定性风险、环境保护压力、关税加征风险、市场供需关系变化和价格波动风险、外汇结算风险。

这些信息为专业投资者进行决策提供了重要的行业动态、公司基本面和市场前景的分析。