上海家化：东吴证券-上海家化-600315-2024年报&2025一季报点评：经营拐点初显，发布员工持股计划激励成长-250428

投资标的：上海家化（600315） 推荐理由：公司2024年因战略调整出现亏损，但2025年Q1经营拐点初显，线上渠道韧性强，毛利率有所提升。

发布员工持股计划激励核心人员，预计2025-2027年净利润逐步增长，维持“买入”评级。

- 上海家化2024年业绩受海外业务减值和战略调整影响，出现亏损，但2025年Q1经营拐点初显，净利润回升至2.17亿元。

- 公司通过优化产品结构和渠道，线上业务表现韧性，个护板块稳健，美妆业务面临竞争压力。

- 发布员工持股计划以激励核心人员，预计2025-2027年归母净利润将逐步回升，维持“买入”评级。

公司名称：上海家化（股票代码：600315） 2024年业绩： - 营收：56.79亿元，同比下降13.93% - 归母净利润：-8.33亿元，同比下降266.60% - 扣非归母净利润：-8.38亿元，同比下降366.41% 2025年第一季度业绩： - 营收：17.04亿元，同比下降10.59% - 归母净利润：2.17亿元，同比下降15.25% - 扣非归母净利润：1.92亿元，同比下降34.49% 线上线下渠道表现： - 2024年线上收入：25.39亿元，同比下降10% - 2024年线下收入：31.36亿元，同比下降17% - 线上毛利率：64%，同比上升1.8个百分点 - 线下毛利率：53%，同比下降4.1个百分点 个护、美妆、创新及海外业务： - 个护收入：23.79亿元，同比下降3% - 美妆收入：10.49亿元，同比下降30% - 创新收入：8.30亿元，同比下降19% - 海外收入：14.15亿元，同比下降11% - 各板块毛利率：个护64%，美妆70%，创新41%，海外48% 品牌和产品创新： - 六神推出升级版驱蚊蛋及高端香型 - 玉泽发布二代面霜与大分子防晒霜 - 佰草集升级新七白系列 盈利能力： - 2024年毛利率：57.60%，同比下降1.37个百分点 - 2025年第一季度毛利率：63.40%，同比上升0.14个百分点 - 2024年期间费用率：60.6% - 2025年第一季度期间费用率：51.0% - 归母净利率：2024年为-14.67%，2025年第一季度为12.75% 员工持股计划： - 参与员工人数：45名，包括董事长和首席财务官等 - 业绩考核目标：2025-2027年净利润分别扭亏及同增10%+ 盈利预测： - 2025年归母净利润预测：3.2亿元 - 2026年归母净利润预测：4.1亿元 - 2027年归母净利润预测：5.4亿元 投资评级：维持“买入”评级 风险提示：行业竞争加剧、战略改革不及预期、新品推广不及预期等。