联赢激光：天风证券-联赢激光-688518-静待消费锂电硕果，持续看好动力拐点-250825

投资标的：联赢激光（688518） 推荐理由：公司在动力锂电领域持续发展，收入结构改善可期，固态电池设备技术进展显著，消费类电池焊接技术提升，未来收入和利润增长可期，维持“买入”评级，预计未来三年市盈率逐步降低。

- 联赢激光在2025年上半年实现收入15.3亿元，同比增长5%，归母净利润0.58亿元，同比增长14%，但毛利率有所下降。

- 公司持续看好动力锂电行业复苏以及固态电池设备的新技术进展，预计后续收入结构将改善。

- 盈利预测显示2025-2027年收入将逐年增长，维持“买入”评级，但需关注下游复苏及市场竞争风险。

联赢激光（688518）在2025年上半年的财报显示，公司实现营业收入15.3亿元，同比增长5%；归母净利润为0.58亿元，同比增长14%。

毛利率为27%，同比下降3个百分点；期间费用率合计为24.7%，同比下降3个百分点；归母净利率为3.8%，同比基本持平。

在2025年第二季度，公司实现营业收入6.6亿元，同比下降9%；归母净利润为0.11亿元，同比下降52%。

毛利率为29%，同比下降3个百分点，但环比上升3个百分点；期间费用率合计为29.0%，同比下降1个百分点，环比上升7.5个百分点，其中管理费用率同比上升1.5个百分点、环比上升5.3个百分点；归母净利率为1.7%，同比下降1.5个百分点，环比下降3.7个百分点。

对于未来，公司对动力锂电行业复苏持乐观态度，预计随着产能利用率的饱和和收入结构的变化，毛利率将有所改善。

公司在传统锂电领域已完成多项研发，并发布了多款新产品，包括钛合金大方壳焊接工艺和极片多光束划线、同步清洗工艺等。

在固态电池方面，公司与行业头部企业合作，已交付固态电池装配线的激光焊接设备。

公司在消费类钢壳电池焊接工艺方面也取得进展，焊缝强度提升25%，焊缝宽度一致性高。

公司预计2025、2026和2027年的收入将分别为36.4亿元、49.4亿元和60.3亿元，归母净利润为3.3亿元、4.5亿元和5.7亿元。

目前市值对应的市盈率为23倍、17倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示方面，主要包括下游复苏不及预期、新技术拓展不及预期以及市场竞争加剧。