中国黄金：华福证券-中国黄金-600916-拓店效果显著，24Q1归母净利同增21.09%-240429

投资标的：中国黄金 推荐理由：公司拓店效果显著，业绩稳步增长，加盟店开店超预期，营收和净利润持续增长，费用端稳定，净利率提升，展望未来业务拓展计划明确，盈利预测较为乐观，具有投资潜力。

1. 中国黄金24Q1归母净利同比增长21.09%，营收同比增长19.61%，毛利率提升0.23个百分点。

2. 公司加盟店净开617家，加盟业务拓展良好，24Q2-Q4计划开设6家直营店和216家加盟店，营收预计持续增长。

3. 销售费用率稳定，净利率提升，预计2024-2026年净利润将继续增长，维持“买入”评级。

1. 23年公司实现营收563.64亿元，毛利率4.13%，归母净利润9.73亿元，同比增长分别为19.61%、0.23%和27.20%。

2. 23年加盟店净开617家，总门店达到4257家，其中自营店103家，加盟店4154家。

3. 24Q1公司实现营收182.51亿元，毛利率4.09%，归母净利润3.63亿元，同比增长分别为13.08%、0.11%和21.09%。

4. 23年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.88%/0.33%/0.04%/0.05%，24Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.70%/0.20%/0.07%/0.02%。

5. 预计2024-2026年公司营收为636.75/706.91/784.69亿元，预计24-26年归母净利润为12.10/15.40/17.67亿元。

6. 当前价格对应24/25年PE16/12x，维持“买入”评级。