浙能电力：天风证券-浙能电力-600023-发电量保持平稳，成本端有望持续改善-250514

投资标的：浙能电力（600023） 推荐理由：公司2024年发电量保持增长，煤价下滑有望持续改善成本，电力板块盈利显著提升。

尽管投资收益有所下滑，但整体业绩表现仍具备稳定性，预计未来净利润保持平稳增长，维持“买入”评级。

- 浙能电力2024年营业收入同比下降8.31%，归母净利润同比提高18.92%，发电量保持平稳，煤价下滑改善成本端。

- 2025年一季度营业收入同比下降12.09%，归母净利润同比下降40.81%，电价承压但煤价仍在下行。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为76.98亿、78.38亿、79.28亿，维持“买入”评级，风险包括宏观经济和电力价格波动。

浙能电力（600023）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营业收入880.03亿元，同比下降8.31%；归母净利润77.53亿元，同比上升18.92%。

2025年第一季度，公司实现营业收入176.02亿元，同比下降12.09%；归母净利润10.74亿元，同比下降40.81%。

2024年，公司发电量为1739.52亿千瓦时，同比增长6.56%。

煤价下滑促进了成本端改善，秦皇岛港Q5500煤炭均价约855元/吨，同比下降约110元/吨，电力（及热力）板块营业收入为778.39亿元，同比增长2.25%，毛利100.99亿元，同比增长49.66%。

2025年第一季度，公司发电量385.91亿千瓦时，同比基本持平，但电价压力较大，浙江省中长期电力交易加权均价为0.412元/KWh，同比下降约0.05元/KWh。

煤价仍在下行，2025年第一季度秦皇岛港Q5500煤炭均价约721元/吨，同比下降约181元/吨。

投资收益有所下滑，2024年投资净收益为41.46亿元，同比下降10.05%；2025年第一季度投资净收益为9.03亿元，同比下降26.70%。

2024年计提减值准备13.04亿元，其中中来股份相关减值损失共计10.24亿元，影响整体业绩。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润为76.98亿元、78.38亿元和79.28亿元，同比分别变化-0.71%、1.82%和1.15%。

对应的市盈率分别为9.30倍、9.14倍和9.03倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、煤炭价格波动风险、电力价格波动风险、项目建设速度滞后的风险，以及投资业务盈利不及预期的风险。