药明康德：光大证券-药明康德-603259-2024年报点评：TIDES业务高速增长，在手订单再创新高-250319

投资标的：药明康德（603259） 推荐理由：公司2024年报显示收入和净利润符合预期，TIDES业务高速增长，助力化学业务表现亮眼。

在手订单创新高，未来收入有保障。

预计25-27年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 药明康德2024年报显示收入392.41亿元，同比下降2.73%，但剔除新冠项目后同比增长5.2%，归母净利润94.5亿元，同比下降1.63%。

- TIDES业务高速增长，同比增长70.1%，在手订单达到493.1亿元，同比增长47%，为未来收入提供支撑。

- 公司盈利预测上调，预计25-27年归母净利润分别为109.8亿元、125.2亿元和141.5亿元，维持“买入”评级。

药明康德（603259）发布了2024年报，整体收入为392.41亿元，同比下降2.73%，剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%。

归母净利润为94.5亿元，同比下降1.63%，归母扣非净利润为99.88亿元，同比增长2.47%，业绩符合预期。

2024年第四季度，公司实现收入115.4亿元，环比增加10.31%；归母净利润为29.2亿元，环比增加27.22%。

主要利润增长因素包括毛利率提升、美元汇率上升带来的汇兑收益以及减持WuxiXDC带来的投资收益。

截至2024年底，公司在手订单达到493.1亿元，同比增长47%。

化学业务表现亮眼，全年收入为290.5亿元，剔除特定项目后同比增长11.2%。

小分子D&M业务实现收入178.7亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长6.4%。

TIDES业务实现收入58亿元，同比增长70.1%，在手订单同比增长103.9%。

公司多肽固相合成反应釜总体积已增至4.1万升，预计到2025年末将超过10万升，支持TIDES业务快速发展。

盈利预测方面，考虑到TIDES相关业绩与产能的快速增长，上调2025-2026年归母净利润预测为109.8亿元和125.2亿元，新增2027年归母净利润为141.5亿元，分别同比增长16.2%、14.0%和13.0%。

对应的A股和H股PE分别为18/16/14倍和18/15/14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括药企研发投入不及预期、竞争加剧和地缘政治风险。