海容冷链：西南证券-海容冷链-603187-冷藏柜份额提升，收入快速增长-250822

投资标的：海容冷链（603187） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润均实现快速增长，主要得益于境内冷藏柜市场份额提升及东南亚出口业务增长。

尽管毛利率受到产品结构变化影响，但整体费用控制良好，未来盈利能力有望改善，维持“持有”评级。

- 海容冷链2025年上半年营收17.9亿元，同比增长12.9%，归母净利润2.2亿元，同比增长10.4%，境内业务增长显著。

- 冷藏柜业务份额提升，智能柜和东南亚市场推动外销增长，但北美市场因关税政策受到影响。

- 毛利率略有下滑至26.7%，主要因产品结构变化，预计2025-2027年EPS分别为1.04元、1.22元、1.40元，维持“持有”评级。

海容冷链（603187）在2025年半年度报告中显示，公司实现营收17.9亿元，同比增长12.9%；归母净利润2.2亿元，同比增长10.4%；扣非净利润2.1亿元，同比增长20.4%。

在2025年第二季度，公司营收达到8.8亿元，同比增长20%；归母净利润1.2亿元，同比增长36.6%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长41.3%。

公司的境内业务是增长的主要驱动力，特别是在商用冷藏展示柜和智能售货柜领域，凭借综合竞争优势和技术优势，产品销量实现快速增长。

尽管商用冷冻展示柜领域整体需求不足，但公司在市场占有率上保持稳定。

国外市场方面，东南亚地区的业务量增长良好，而北美地区受到关税政策和客户提前备货的影响，业务量有所下降。

在2025年上半年，公司境内和境外的营收分别为12.6亿元和5.3亿元，同比增长14.4%和9.4%。

毛利率为26.7%，同比下降0.9个百分点，主要由于产品结构变化，低毛利的冷藏展示柜业务收入占比提升。

净利率为12.3%，同比微降0.27个百分点。

预计公司2025-2027年的每股收益（EPS）分别为1.04元、1.22元和1.40元，维持“持有”评级。

风险因素包括关税政策风险、汇率波动风险和市场竞争风险。