古井贡酒：国投证券-古井贡酒-000596-顺利跨越双百亿，利润弹性持续兑现-240430

投资标的：古井贡酒（000596） 推荐理由：古井贡酒公司在2023年和2024年一季度取得了良好的业绩，实现了营收和利润的双增长。

公司产品结构持续升级，利润弹性持续兑现，利润率提升逻辑明确。

预计公司未来净利润有望持续增长，具有投资价值。

1）古井贡酒2023年营收和利润均实现双位数增长，产品结构持续升级，公司顺利跨越双百亿目标。

2）公司2024年一季度营收和利润同比增长，利润维持较高弹性，利润率提升逻辑持续兑现。

3）公司明确2024年计划实现营收和利润总额增长，预计净利润在未来三年内将保持稳步增长，投资建议维持买入-A评级。

1. 公司2023年实现营收202.5亿元，同比+21.2%，归母净利45.9亿元，同比+46.0%。

2. 公司2024年一季度实现营收82.9亿元，同比+25.9%；归母净利20.7亿元，同比+31.6%。

3. 2023年公司产品结构持续升级，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现收入154.17/20.16/22.06亿元，同比+27.34%/+7.56%/+0.87%。

4. 公司省内延续高增，省外全国化进展顺利，华北/华南/华中/国际收入分别同比+39.01%/+19.17%/+26.87%/-3.74%至18.42/171.07/12.83/0.21亿元，华北增速领先。

5. 公司2023/2024Q1毛利率分别提升1.9/0.7pct至23.3%/25.7%；销售费率优化明显，2023A/2024Q1分别同比-1.1/1.7pct至26.8%/27.2%。

6. 公司明确2024年计划实现营收244.50亿元，同+20.72%；利润总额79.50亿元，同+25.55%。

7. 预计公司2024-2026年净利润为59.98/74.80/91.27亿，同比+30.7%/+24.7%/22.0%；对应PE为23X/19X/15X。

8. 维持买入-A投资评级，给予6个月目标价300元/股，对应2024年估值26X。