银行业：太平洋证券-银行业深度研究报告：2025年银行业策略，红利、风险改善、顺周期驱动对冲息差压力-250107

- 2024年银行业在红利属性的驱动下表现优异，预计2025年将面临息差压力，但资产质量有望改善。

- 盈利主要受规模增长支撑，净息差收窄是最大拖累，预计明年息差降幅将逐步收窄。

- 投资建议聚焦于高股息和顺周期标的，银行板块有望迎来估值重塑。

该银行业深度研究报告分析了2024年的经济和市场情况，并展望了2025年的银行业策略。

2024年宏观经济呈现“上强、中弱、下稳”的趋势，社融增量持续收缩，银行板块整体表现优异，年初至今涨幅达34.39%。

盈利方面，上市银行前三季度营收和净利润表现疲软，净息差收窄是主要制约因素。

预计息差降幅将收窄，资产质量有望改善，尤其在地产和城投领域。

展望2025年，贷款端信贷有望回稳，存款结构优化将提升银行盈利能力。

尽管资产收益率仍将下行，但负债成本下降有望加速，息差降幅预计逐步收窄。

投资建议方面，银行板块被视为红利资产，估值有望重塑，推荐高股息和中期分红的银行，如南京银行和成都银行，同时关注顺周期标的如常熟银行和民生银行。

风险提示包括政策落地不及预期、宏观经济波动、息差下行幅度超预期及资产质量恶化等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 南京银行：推荐理由为股息确定性高，具备中期分红强化红利属性。

2. 成都银行：推荐理由同样为股息确定性高，或有中期分红强化红利属性。

3. 常熟银行：推荐理由为此前受制于地产、零售等风险而估值下行较多的顺周期标的。

4. 民生银行：推荐理由为此前受制于地产、零售等风险而估值下行较多的顺周期标的。

5. 齐鲁银行：推荐理由为受益于化债政策落地和地产风险缓释，资产质量提升可期。

6. 重庆银行：推荐理由为受益于化债政策落地和地产风险缓释，资产质量提升可期。

7. 江苏银行：推荐理由为在复苏主线下经济动能强劲的优质区域行。

8. 杭州银行：推荐理由为在复苏主线下经济动能强劲的优质区域行。