探路者：华西证券-探路者-300005-存在一次性影响，大股东定增提振信心-250828

投资标的：探路者（300005） 推荐理由：公司在户外行业具备增长潜力，产品功能性提升与营销投入加大，未来有望改善品牌力与盈利能力。

同时，芯片业务拓展前景良好，推出多款智能户外装备，预计未来收入与净利稳步增长，维持“买入”评级。

- 探路者在2025年上半年收入增长7.82%，但归母净利大幅下降76.50%，主要受存货跌价准备和汇兑损失影响。

- 大股东定增19.3亿元提振市场信心，董事长持股比例显著提升。

- 公司户外业务面临挑战，直营店效双位数下降，但未来有望通过产品创新和市场拓展改善盈利能力。

探路者（300005）在2025年上半年的财务表现显示，收入为6.53亿元，同比增长7.82%；归母净利为0.20亿元，同比下降76.50%。

扣非归母净利为0.16亿元，同比下降80.62%。

经营性现金流为-1.52亿元，同比下降230.37%。

收入下降主要受到户外主业的影响，净利下降则是由于存货跌价准备计提增加和汇兑损失的影响。

2025年第二季度，公司收入为2.97亿元，同比下降8.73%；归母净利为-0.29亿元，同比下降304.05%。

剔除减值损失和汇兑损失后，归母净利为0.34亿元，同比下降17%。

大股东公告定增不超过19.3亿元，定增价格为7.28元/股，董事长持股比例由22%提升至33.6%，提振了市场信心。

户外业务方面，收入和净利均出现下降，直营店效双位数下降。

2025年上半年，户外收入为6.53亿元，净利为0.29亿元，净利率为4.5%。

分产品来看，户外服装、鞋品和装备的收入均有所下降。

直营、联营渠道的收入也明显下降，整体门店数量减少至900家。

在G2Touch方面，收入为9011.72万元，净利润为935.69万元，净利率为10.38%。

整体毛利率为50.76%，同比下降0.5个百分点，主要受到期间费用率和减值计提增加的影响。

存货方面，公司存货为3.31亿元，存货周转天数为190天，同比增加15天。

应收账款和应付账款的情况也有所变化。

投资建议方面，户外行业的增长潜力被看好，同时芯片业务的并购表现良好，未来有望在车载领域拓展。

公司推出的多款智能装备在各项性能上均有所改善。

维持对未来几年的收入和归母净利预测，维持“买入”评级，风险提示包括开店进展不及预期及收购标的业绩不确定性。