东方雨虹：天风证券-东方雨虹-002271-毛利率改善，重视中长期成长价值-240424

投资标的：东方雨虹（002271） 推荐理由：公司多元化品类拓展顺利，零售端业务韧性凸显，砂粉业务增长亮眼，零售渠道收入占比已达28%，有望维持较快增长。

预计公司归母净利润将持续增长，对应PE低于行业水平，具有投资价值。

1. 公司24Q1毛利率改善，减值损失减少，业务结构调整和原材料价格下降是主要原因。

2. 零售端业务韧性显著，多元化品类拓展顺利，预计公司未来净利润有望保持较快增长。

3. 维持公司“买入”评级，预计24-26年公司归母净利润分别为28.2、32.4、37.4亿，对应PE为11.6、10.1、8.8倍。

1. 公司24Q1实现收入71.49亿，同比-4.6%，归母及扣非净利润分别为3.48、3.1亿，同比-9.8%、-4.4% 2. 毛利率同比改善，原材料价格低位盘整，公司综合毛利率为29.7%，同比+1.02pct 3. 24Q1沥青市场均价同比下滑2.64%，沥青价格在3700元左右盘整，沥青均价为3671元/吨 4. 费用率为20.4%，同比下滑1.07pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.51、+0.25、+0.32、-0.01pct 5. 24Q1资产及信用减值损失为1.63亿，同比减少0.14亿，净利率为4.78%，同比下滑0.28pct 6. 24Q1经营现金流净额为-18.89亿，同比少流出19.17亿 7. 零售端业务韧性凸显，23年零售渠道收入占比已达28%，23年民建集团实现营收81.8亿，同比+34.6% 8. 预计24-26年公司归母净利润为28.2、32.4、37.4亿，对应PE为11.6、10.1、8.8倍，认可给予公司24年17倍PE，对应目标价19元，维持“买入”评级