兔宝宝：东吴证券-兔宝宝-002043-2025年中报点评：装饰板材收入承压，盈利能力同比改善-250821

投资标的：兔宝宝（002043） 推荐理由：公司作为装饰板材行业龙头，积极拓展渠道，尤其是乡镇市场，定制家居业务稳健增长。

尽管装饰板材收入承压，但盈利能力同比改善，维持高分红，未来业绩增长可期，维持“增持”评级。

兔宝宝2025年上半年营收36.34亿元，同比下降7.01%，但归母净利润2.68亿元，同比增长9.71%。

装饰板材业务承压，收入下降显著，公司积极拓展乡镇市场和家具厂渠道以应对竞争。

尽管经营现金流有所下滑，仍维持高分红比例，预计未来三年净利润稳步增长，维持“增持”评级。

兔宝宝（002043）在2025年中报中显示，2025年上半年公司实现营收36.34亿元，同比下降7.01%；归母净利润为2.68亿元，同比增长9.71%。

在2025年第二季度，公司营收为23.63亿元，同比下降2.55%；归母净利为1.67亿元，同比增长7.15%。

装饰材料业务承压，收入为29.85亿元，同比下降9.05%，其中板材产品收入下降16.45%。

公司在渠道下沉方面持续推进，乡镇市场布局加速，上半年完成乡镇店招商847家，乡镇店总数达2481家。

定制家居业务方面，全屋定制收入为6.21亿元，同比增长4.46%。

毛利率有所改善，销售毛利率为18.27%，同比提升0.8个百分点。

期间费用率有所提高，主要受到收入规模下降的影响。

经营活动现金净流量为1.07亿元，较上年同期下降。

公司计划每10股派发现金红利2.8元，分红率约为86%。

公司在巩固经销渠道优势的同时，积极拓展家具厂和家装公司等渠道，并进行乡镇市场的渠道下沉。

维持2025-2027年的归母净利润预测为7.54亿元、8.77亿元和9.58亿元，对应的市盈率分别为11.6X、9.98X和9.15X，维持“增持”评级。

风险提示包括下游房地产竣工不及预期、行业竞争加剧及应收账款回款风险。