东方雨虹：德邦证券-东方雨虹-002271-减值拖累当期业绩，零售业务延续高增-240419

投资标的：东方雨虹（002271） 推荐理由：公司作为防水行业龙头，在行业下行周期中加速渠道变革，业务多元化发展抵御单一品类的失速风险，战略调整初见成效，静待地产触底企稳后业绩有望进一步提升。

考虑到短期地产磨底带来的需求承压，公司前景看好，维持“买入”评级。

1. 公司2023年业绩受减值拖累，零售业务增长稳健，但整体收入增速逐季度下降。

2. 公司在地产下行周期积极战略调整，加速渠道变革，提升零售业务占比，经营质量稳步提升。

3. 公司多元化发展，打造综合建材集团，战略调整初见成效，维持“买入”评级，但仍需关注原材料价格、地产投资、行业竞争等风险。

1. 公司2023年实现收入328.23亿元（+5.15%），归母净利润22.73亿元（+7.16%），扣非归母净利润18.41亿元（+2.05%） 2. 公司23年度分配预案为：拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），分红比例占当期利润的为66.5% 3. 23年一季度疫情放开后，前期压制的购房需求集中释放，地产新房、二手房成交回暖支撑需求 4. 23年公司零售业务收入约为92.87亿元，同比增长28.11%，占总收入比例为28.29% 5. 公司经营性现金流净额约为21亿元，同比增加约14.5亿元 6. 公司账面货币资金为91.2亿元，资产负债率为43.9% 7. 23Q4资产及信用减值约4.33亿元，期间费用率约为16.55% 8. 公司在主营建筑防水材料的基础上，大力开拓建筑装饰涂料、特种砂浆、建筑粉料、建筑节能保温等多领域产品发展 9. 公司砂浆粉料实现收入约42亿元，同比增长40%，毛利率约27.56% 10. 考虑到短期地产磨底带来的需求承压，调整24-26年公司归母净利润分别为29.05、35.63和43.71亿元，对应EPS分别为1.15、1.41、1.74元，对应PE估值分别为11.7、9.6、7.8倍，维持“买入”评级。