神州细胞：华福证券-神州细胞-688520-23年报&24年一季报业绩预告点评：营收端持续高增长，实现扭亏为盈拐点已至-240418

投资标的：神州细胞 推荐理由：公司24年一季度营业收入超6亿元，预计全年业绩持续增长，产品矩阵初具规模，已进入国家医保目录，有望快速放量。

研发费用增速放缓，具备竞争力的在研管线推进临床，预计未来业绩增长空间大。

1. 神州细胞23年营收持续高增长，实现扭亏为盈，24年一季度预计将实现由亏转盈，业绩持续向好。

2. 公司产品矩阵初具规模，有望快速放量，预计2025年安佳因境外上市后将带来业绩增量。

3. 公司研发费用增速放缓，多个具备竞争力的在研管线推进临床，预计未来业绩增长可期。

1. 公司23年全年实现营收18.87亿元，同比增长84.46%，归母净亏损3.96亿元，同比减少23.7%，扣非归母净亏损0.64亿元，同比减少83.91%。

2. 预计24年第一季度收入6.0-6.2亿，同比增长82.12%至88.21%，归母净利润6000-8000万元，扣非归母净利润1.45-1.65亿。

3. 24年第一季度实现由亏转盈，全年有望业绩利润持续释放。

4. 重组凝血八因子23年实现营收17.80亿元，同比增长77.38%，毛利率达97.42%。

5. 预计2025年安佳因开始境外上市后，将占领一定市场份额，带来业绩增量。

6. 24年已进入国家医保目录有望快速放量，参照进口品种利妥昔单抗的瑞帕妥单抗、阿达木单抗生物类似药和贝伐珠单抗生物类似药均进入医保目录。

7. 23年PD-1单抗申报头颈鳞癌以及联合贝伐珠单抗一线治疗肝细胞癌获NMPA受理。

8. 23年销售费用4.36亿元，同比增长64.72%，销售人员已增至645人。

9. 23年研发费用11.48亿元，同比增长29.59%，其中3.7亿元投入新冠疫苗，预计24年研发费用同比23年有所下降。

10. 给予公司2024年10倍PS，合理市值为280亿，对应目标价格为62.84元，维持“买入”评级。