化工行业：新世纪评级-化工行业2024年信用回顾与2025年展望-250115

- 2024年化工行业整体处于低景气阶段，成本压力有所减弱，但盈利承压，产能过剩和同质化竞争问题依然突出。

- 基础化工原料供给增速放缓，需求小幅改善，预计2025年盈利有望回升；精细化工市场景气度可能回暖，但需警惕新失衡风险。

- 行业内信用质量分化加剧，龙头企业竞争优势凸显，而技术落后、债务负担重的企业将面临市场出清压力。

2024年化工行业整体处于低景气阶段，原材料和产品均价下降，煤油气价格小幅下滑，成本压力减轻。

尽管资本支出放缓，产能过剩压力依然较大，盈利承压。

供给方面，主要化工原料产能增速放缓，但由于新增产能释放和开工率提升，产品产量保持较快增长，面临过剩和同质化竞争。

需求方面，国内外经济复苏缓慢，房地产投资下降，家电需求增长，汽车产量小幅上升，纺织行业逐步恢复，农化产品需求受到粮价下滑抑制。

政策重点在于化解产能过剩、推动产业转型升级和节能降碳。

样本企业在2024年前三季度的收入和毛利率小幅下滑，化纤企业盈利改善，精细化工企业受需求影响毛利率降幅较大。

企业应收账款周转效率下降，经营性现金流减少，资产负债率上升。

公募债券发行金额下降，但前三季度净融资额回正，信用等级集中在AAA和AA+。

展望2025年，基础化工原料供给增速放缓，需求小幅改善，盈利有望回升；精细化工行业市场景气度可能回升，新材料领域有望实现量升和毛利率修复。

但产能过剩和同质化竞争问题短期难解，国际油价可能下行，行业面临不确定性。

随着产业转型升级和环保约束加强，落后产能有望加速出清，龙头企业竞争优势凸显，部分中小企业也将在新质生产力背景下获得支持，而技术水平落后、竞争激烈的企业则面临市场出清压力，信用质量分化加剧。

投资标的及推荐理由： 1. 基础化工原料企业： 推荐理由：尽管整体盈利承压，但随着供给增速放缓和需求小幅改善，预计2025年盈利有望筑底回升。

此外，基础化工原料的市场需求在一定程度上受到政策的支持，未来有望实现一定的稳定性。

2. 化纤企业： 推荐理由：2024年前三季度化纤企业盈利情况显著好转，显示出其在市场中的竞争力和盈利能力，未来可能继续受益于市场需求的恢复。

3. 精细化工企业： 推荐理由：精细化工行业在政策支持下有望加快发展，尤其是在国产替代领域的新材料市场，预计将迎来量升和毛利率修复的机会。

4. 龙头企业： 推荐理由：行业龙头企业的综合竞争优势将进一步凸显，能够更好地应对市场变化和竞争压力，具备较强的抗风险能力。

5. 具有突出技术和产品优势的中小型企业： 推荐理由：在新质生产力发展的背景下，这些企业有望获得更多支持，尤其是在细分领域中，能够抓住市场机遇，实现快速成长。

总体来看，投资者可以关注基础化工原料、化纤、精细化工及行业龙头企业，尤其是那些具备技术优势和良好治理结构的中小型企业。