华福证券-经济数据点评（2025.5）：消费强地产弱分化加剧，货币财政或将先后加码-250616

- 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，主要受家电和通讯类消费补贴推动，但房地产市场疲软拖累耐用品消费。

- 固定资产投资增速降至年内新低，房地产开发投资同比下降12%，显示市场需求低迷。

- 预计下半年货币和财政政策将适度加码，以刺激消费和应对出口下滑风险。

2025年5月经济数据显示消费和投资出现明显分化，消费强劲而房地产市场疲弱。

社会消费品零售总额同比增长6.4%，创2024年以来新高，主要受家电和通讯产品补贴政策推动。

尽管汽车市场享有补贴，但增长乏力，房地产投资继续下滑，显示出市场需求不足和库存高企。

固定资产投资增速降至年内新低，房地产和传统基建是主要拖累。

房地产开发投资同比下降12.0%，显示出开发意愿不足；而广义基建投资则小幅回落，但电力等行业仍保持较高增长。

制造业投资同比增长7.6%，相对稳定。

房地产市场供需持续疲弱，住宅销售面积和新开工面积均显著下滑，房价跌幅扩大，整体市场仍处于探底阶段。

工业增加值同比小幅回落，主要受高关税影响的行业表现不佳。

总体来看，经济呈现“两强两弱”的格局：耐用品消费和部分出口行业表现良好，而房地产和传统基建投资则面临挑战。

预计下半年可能会采取小幅降息和加码消费补贴以刺激内需，尤其是耐用品消费，同时加速地方隐债化解以优化投资结构。

风险在于政策力度可能低于预期。