中芯国际：浦银国际-中芯国际-688981-二季度毛利率表现超市场预期-250814

投资标的：中芯国际 推荐理由：中芯国际二季度毛利率超市场预期，产能利用率保持高位，订单需求旺盛，预计将持续至2025年。

公司在工业和汽车领域的需求增长显著，维持“买入”评级，目标价上调至61.2港元，潜在升幅17.6%。

- 中芯国际二季度毛利率超市场预期，维持“买入”评级，并上调港股和A股目标价至61.2港元和104.1元，潜在升幅分别为17.6%和17.4%。

- 公司在高产能利用率的支持下，订单需求有望持续至2025年四季度，尤其是工业和汽车领域需求增长显著。

- 尽管预计三季度毛利率将因折旧增加而略降，但整体EBITDA维持稳定，仍具备投资价值。

中芯国际在二季度的毛利率表现超出市场预期，维持“买入”评级。

港股目标价上调至61.2港元，潜在升幅17.6%；A股目标价上调至人民币104.1元，潜在升幅17.4%。

公司在二季度保持了较高的产能利用率，并预计这一趋势将在三季度及10月份延续。

旺盛的订单需求有望持续至2025年四季度，尤其是工业和汽车需求增长较快。

二季度公司收入为22.1亿美元，同比增长16%，环比下降2%，毛利率为20.4%，同比增长6.4个百分点，环比下降2.1个百分点。

三季度收入指引中位数为23.4亿美元，毛利率中位数为19%，主要受到新增产能带来的折旧增加影响。

二季度净利润为1.32亿美元，同比下降19%，环比下降30%。

根据二季度业绩及三季度指引，调整2025年和2026年的利润预测，维持EBITDA不变。

目标EV/EBITDA为17.0x，港股目标价61.2港元，A股目标价人民币104.1元。

投资风险包括全球贸易政策变化、半导体下游需求复苏速度慢、产能利用率提升缓慢、行业竞争加剧及价格压力增大等。