比亚迪：国投证券-比亚迪-002594-6月内销去库存，出口表现持续亮眼-250703

投资标的：比亚迪（002594） 推荐理由：比亚迪在2025年继续保持内外销增长，尤其是海外市场表现亮眼，预计未来高端化和出海布局将进一步提升盈利能力。

公司新车型推动销售结构升级，具备良好的规模及成本优势，维持“买入-A”评级。

- 比亚迪6月乘用车销售37.8万辆，内销受去库存影响同比下滑，但出口表现亮眼，海外销量同比增长234%。

- 高端品牌腾势和方程豹表现出色，销售大幅增长，预计新车型将进一步推动销量提升。

- 展望未来，公司基本盘稳健，高端化和国际化布局加速，预计2025年净利润将持续增长，维持“买入-A”评级。

比亚迪在2025年6月的乘用车销售达到37.8万辆，同比增长11%，环比基本持平。

其中纯电动车销售20.7万台，同比增长43%，环比增长1%；插电混动车销售17.1万台，同比下降12%，环比下降1%。

内销同比下滑主要受到去库存影响，5月国内销售约28.8万台，同比下滑约8%。

王朝网销售13.9万台，同比下降19%，环比增长13%；海洋网销售19.7万台，同比增长25%，环比增长7%。

腾势品牌销售1.6万台，同比增长29%；方程豹销售1.9万台，同比增长605%。

6月公司海外新能源销售9.0万台，同比增长234%，环比增长1%。

展望未来，公司基本盘稳健，智能化普及将提升产品竞争力，高端化持续突破，出海布局加速。

预计2025-2027年归母净利润分别为552.1亿元、643.9亿元、812.4亿元，对应EPS分别为18.17元、21.19元、26.73元。

维持6个月目标价454.25元/股，维持“买入-A”评级。

风险提示包括新能源汽车行业竞争加剧和新品推进力度不及预期。