德邦证券-2024年5月财政数据点评：“去地产化”带来的财政挑战-240624

1. 2024年5月，我国财政数据表现不佳，财政收入负增长，主要是受高基数和减税降费影响。

2. 卖地收入仍未恢复，未来政府性基金支出提速需依赖专项债发行提速和超长期特别国债发力。

3. 预计财政政策工具有望加速落地，有助于改善地方政府财政压力、促进信用扩张带动社融修复。

4. 资产配置方面，股票短期求稳、中期求进，建议关注红利、资源能源、出口及出海、科技成长等方向。

5. 债券市场在低利率和信用利差极窄化背景下需重新思考股债性价比和厚尾风险，利率债Q2-Q3震荡概率较高。

6. 大宗商品关注供给收缩确定性强+海外需求定价的品种，黄金仍有较强的配置价值。

这篇投资报告主要关注了2024年5月的财政数据，并从中得出以下核心观点： 1. 财政收入负增长系高基数和前期减税降费影响。

预计在扩内需政策逐步落地下，财政政策工具有望加速落地，有助于改善地方政府财政压力、促进信用扩张带动社融加速修复。

2. 卖地收入仍待修复，未来政府性基金支出提速或仍需专项债发行提速和超长期特别国债发力。

建议关注准财政工具。

3. 资产配置方面，建议股票短期求稳、中期求进，方向上建议把握红利、资源能源、出口及出海，以及受海外科技事件催化和国内产业政策支持的科技成长方向。

债券方面，在“低利率”和“信用利差极窄化”背景下，信用债需重新思考股债性价比和厚尾风险，利率债Q2-Q3震荡概率较高，在配置力量主导下，10年国债Q4仍有下探至新低可能。

大宗商品关注供给收缩确定性强+海外需求定价的品种，黄金仍有较强的配置价值。

4. 当前市场关注“去地产化”带来的财政挑战。

地方政府债务风险总体可控，但地方财政收支不平衡现象仍存。

建议关注融资渠道拓展、项目支持增加等方面政策措施。