国投电力：中原证券-国投电力-600886-2024年年报及2025年一季报点评：业绩受电价波动影响，水电表现稳健-250508

投资标的：国投电力（600886） 推荐理由：公司2024年营业收入578.19亿元，水电表现稳健，发电量增长，财务费用率下降，维持55%的分红比例。

预计2025-2027年净利润持续增长，估值合理，维持“增持”评级。

- 国投电力2024年实现营业收入578.19亿元，同比增长1.95%，归母净利润66.43亿元，同比减少0.92%。

- 2025年一季度，公司营业收入同比减少6.99%，但归母净利润增长2.10%。

- 水电发电量表现稳健，2024年增长10.49%，而火电发电量因新能源影响减少2.94%。

- 平均上网电价下降，2024年水电和火电分别下降3.00%和1.42%。

- 公司维持55%的分红比例，预计未来三年净利润逐年增长，维持“增持”投资评级。

国投电力发布了2024年年报及2025年第一季度报告。

2024年，公司实现营业收入578.19亿元，同比增长1.95%；归母净利润66.43亿元，同比减少0.92%。

2025年第一季度，公司实现营业收入131.22亿元，同比减少6.99%；归母净利润20.78亿元，同比增长2.10%。

整体业绩受到电价波动影响，但水电表现相对稳健。

2024年，公司境内控股企业发电量1718.53亿千瓦时，上网电量1675.18亿千瓦时，同比分别增加6.23%和6.39%。

水电发电量1040.85亿千瓦时，同比增加10.49%；火电发电量564.14亿千瓦时，同比减少2.94%。

2025年一季度，发电量389.92亿千瓦时，上网电量381.03亿千瓦时，同比分别减少1.55%和1.04%。

水电发电量252.71亿千瓦时，同比增加17.90%；火电发电量102.87亿千瓦时，同比减少32.25%。

2024年平均上网电价为0.359元/千瓦时，同比减少4.01%。

水电平均上网电价为0.291元/千瓦时，火电平均上网电价为0.465元/千瓦时，光伏发电平均上网电价为0.505元/千瓦时。

2025年一季度，平均上网电价为0.355元/千瓦时，同比减少8.25%。

截至2025年一季度末，公司已投产控股装机容量4463.47万千瓦，其中水电2130.45万千瓦、火电1320.08万千瓦、光伏577.89万千瓦、风电388.85万千瓦、储能46.20万千瓦。

2024年水电收入266.24亿元，同比增长4.10%；火电收入217.75亿元，同比减少4.80%。

2024年市场化交易总电量698.41亿千瓦时，同比减少1.79%，市场化交易电量占总上网电量的比重为41.64%。

2025年一季度，规上工业水电发电量同比增长5.9%。

公司财务费用率下降，2024年财务费用同比减少14.17%至34.12亿元，2025年一季度财务费用同比减少27.17%至6.89亿元。

公司维持55%的分红比例，拟每股现金分红0.46元，现金分红总额36.54亿元。

盈利预测方面，预计2025—2027年归属于上市公司股东的净利润分别为70.79亿元、75.19亿元和80.75亿元，对应每股收益为0.88、0.94和1.01元/股。

维持“增持”投资评级，风险提示包括来水不及预期、燃料成本上涨、电价波动风险、海外业务风险及其他不可预测风险。