华福证券-【华福固收】地方政府债投资策略系列之五：怎么从地方债利差收窄中寻找机会-250209

- 自2024年8月以来，地方债与国债利差逐步走阔，尤其30年期地方债性价比明显。

- 不同期限地方债在债市震荡、快熊和慢牛时表现差异，建议关注偏弱地区的地方债。

- 未来地方债供给将逐步增加，若集中供给结束，利差有望在慢牛行情下收窄。

债券标的：地方政府债（特别是中端、长端、超长端地方债） 操作建议：选择偏弱的地区地方债进行投资，如甘肃、宁夏、新疆、兵团、西藏、青海、大连、广西、天津、黑龙江、吉林、辽宁、云南、贵州、内蒙古等地区。

理由： 1. 当前地方债与国债利差处于较高水平，尤其是30年期地方债的性价比明显，适合投资。

2. 不同期限地方债在债市震荡和慢牛时表现出不同的利差变化规律，长端债券在慢牛行情中更容易收窄。

3. 预计未来地方债供给将逐步落地，若供给节奏前置，利差可能维持或进一步走阔，但在集中供给结束后，利差有望在慢牛行情下收窄。

4. 历史经验表明，在短期内担忧市场出现快熊行情时，选择一般债券相对更为稳妥。