埃夫特：东吴证券-埃夫特-688165-工业机器人龙头企业，携手多方切入人形机器人领域-250313

投资标的：埃夫特（688165） 推荐理由：埃夫特作为国内工业机器人龙头企业，近年来营业收入和利润持续改善，市场占有率提升。

与华为合作切入人形机器人领域，未来增长空间广阔，预计2024-2026年收入稳步增长，维持“增持”评级。

埃夫特作为国内工业机器人龙头企业，营业收入和利润持续改善，市场占有率不断提升。

公司与华为合作切入人形机器人领域，未来有望拓展业务成长空间。

维持“增持”评级，预计2024-2026年营业收入稳步增长，但需关注需求和宏观经济风险。

埃夫特（688165）是一家工业机器人龙头企业，近年来经营情况持续改善。

公司营业收入从2020年的11.34亿元增长至2023年的18.86亿元，年均增长率为18%。

归母净利润从2020年的-1.69亿元收窄至2023年的-0.47亿元，经营质量有所提高。

毛利率从12.26%提升至17.31%，主要得益于高毛利的机器人本体业务收入增长。

销售净利率从-15.04%收窄至-2.56%。

从业务结构来看，2020-2023年，公司机器人整机业务收入从2.15亿元增长至8.55亿元，增长态势良好；系统集成业务收入从9.01亿元增长至10.02亿元，基本保持平稳。

2023年，机器人整机和系统集成业务分别占收入比重45.30%和53.12%。

在市场表现上，2024年第一至第三季度，公司工业机器人出货量近12000台，国内市场占有率排名第8，全年出货量目标为16000台。

未来公司计划进一步收缩集成业务，积极拓展本体主业，出货量有望稳步增长。

公司保持高研发支出，近年来研发费用维持在1亿元左右，重点推进焊接、喷涂、码垛等应用场景的工业机器人开发。

2023年，公司承担了国家重点研发计划，重点突破焊接机器人研发生产，并开发了面向智能化应用的机器人软件集成开发平台。

埃夫特与华为全球具身智能产业创新中心合作，成为优选合作伙伴，未来有望在机器人运控技术上与华为合作，将技术迁移至人形机器人应用领域，并成为华为机器人供应链的核心公司。

盈利预测方面，预计公司2024-2026年营业收入分别为13.68亿元、14.02亿元和16.09亿元，当前股价对应动态市销率分别为12倍、12倍和10倍，维持“增持”评级。

风险提示包括工业机器人需求不及预期、人形机器人量产进度不及预期以及宏观经济风险。