淮北矿业：天风去-淮北矿业-600985-低估值破净焦煤龙头，煤电化投产有望增厚业绩-250918

投资标的：淮北矿业（600985） 推荐理由：公司低估值且具备焦煤龙头地位，未来煤炭产能有增量，煤电化项目投产将增厚业绩。

预计2025年净利润18亿元，给予25倍PE估值，对应目标价16.75元，首次覆盖，评级“买入”。

- 淮北矿业作为低估值的焦煤龙头，未来三年煤炭产能有望持续增长，盈利有望实现量价共振。

- 煤化工业务布局丰富，预计2024年受益于乙醇投产减亏，整体业绩有望改善。

- 新建电厂投产及非煤矿山业务具备成长性，给予2025年目标价16.75元，首次覆盖评级为“买入”。

淮北矿业（600985）是一家低估值的破净焦煤龙头企业，未来煤电化业务投产有望增厚业绩。

公司煤炭业务方面，预计未来三年煤炭产能将有所增长，盈利可能实现量价共振。

到2024年末，公司将拥有17对生产矿井，核定产能为3585万吨/年。

主要的产能增长来源于信湖煤矿复产（300万吨/年）和陶忽图煤矿投产（800万吨/年）。

信湖煤矿因出水停产，但目前各项保障系统已恢复，计划尽快复产；陶忽图煤矿计划在2025年底建成。

公司煤炭产品以炼焦精煤和动力煤为主，主要通过长协价格销售，受市场价格波动影响较小，吨煤综合售价和毛利具有可比优势。

煤化工业务方面，公司的经营主体为临涣焦化（持股67.65%）和碳鑫科技（持股100%），主要产品包括焦炭、甲醇和乙醇，预计到2025年，焦炭、甲醇和乙醇的产能分别为440万吨/年、90万吨/年和60万吨/年。

2024年临涣焦化预计净利润为-9.9亿元，碳鑫科技预计净利润为-1.36亿元。

在电力业务方面，公司在淮北市投资建设的2×660MW超超临界燃煤发电机组项目预计在2025年底实现投产，年均利润总额为1.96亿元，内部收益率为18.52%。

此外，民爆业务和非煤矿山业务也具备成长性，非煤矿山业务预计到2024年将新增石灰石资源产能1640万吨/年。

公司预测2025/26/27年的归母净利润分别为18亿元、26.5亿元和38亿元，EPS为0.67元、0.98元和1.41元。

与同类公司相比，淮北矿业目前估值较低，存在修复可能。

给予公司2025年25倍PE，对应目标价为16.75元，首次覆盖，评级为“买入”。

风险提示包括在建项目进展不及预期、煤价下滑、煤矿生产政策变化、安全生产风险、环保风险及能源替代风险等。