博通：第一上海-博通-AVGO.US-新增第四位XPU大客户，未来两年AI收入有望强劲增长-250909

投资标的：博通（AVGO.US） 推荐理由：公司AI收入强劲增长，新增大客户订单超100亿美元，未来两年AI收入有望超200/300亿美元。

VMware客户转型加速，非AI业务预计呈U型复苏。

预计2025-2027年净利润大幅提升，目标价420美元，维持买入评级。

博通在Q3实现总收入159.5亿美元，同比增长22%，AI收入同比增长63%，预计未来两年将强劲增长。

新增的100亿美元以上大客户可能为OpenAI，AI芯片订单推动未来营收快速提升。

目标价定为420美元，维持买入评级，预计2026年AI收入将同比增长超60%。

博通公司（AVGO.US）在最新季度业绩中，总收入为159.5亿美元，同比增长22.0%，超出彭博一致预期。

总成本为52.0亿美元，毛利率达到67.1%。

调整后EBITDA利润为107.0亿美元，同比增长30.1%，EBITDA利润率同样为67.1%。

Non-GAAP净利润为84亿美元，同比增长37.3%，高于预期的82.2亿美元，调整后每股收益为1.69美元，同比增长36.3%。

本季度AI收入同比增长63%，达到52亿美元，新增客户订单规模超过100亿美元。

半导体解决方案收入为91.7亿美元，同比增长26.0%。

公司预计下季度AI收入将达到62亿美元，并预测2025/2026财年AI收入将超过200/300亿美元。

目前公司未交付订单总额达1100亿美元，其中超过50%为AI芯片订单。

主要客户包括谷歌、Meta和字节跳动，近期新增一位订单规模超过100亿美元的大客户，可能为OpenAI，潜在客户还包括软银、苹果和xAI等。

在软件基础设施方面，收入为67.9亿美元，同比增长17.0%。

收购VMware后，90%的客户已转向订阅制，预计非AI业务将在未来两年呈现U型复苏，2026年下半年有望实现收入转正。

分析师目标价设定为420美元，维持买入评级。

调整后的净利润预测为2025年224亿美元，2026年351亿美元，2027年457亿美元，三年复合增速为178%。

风险因素包括AI需求增长不及预期、收购整合不及预期、市场竞争加剧及宏观政策风险。