春立医疗：华安证券-春立医疗-688236-海外收入大幅增长，国内逐渐走出集采影响-250401

投资标的：春立医疗（688236） 推荐理由：公司海外收入大幅增长，2024年实现78%增长，成为重要增长动力。

国内逐渐走出集采影响，预计2025年收入和净利润将显著回升。

新产品储备丰富，研发持续推进，未来增长潜力可期，维持“买入”评级。

- 春立医疗2024年实现营收8.06亿元，海外收入大幅增长至3.53亿元，同比增长78%，逐渐成为公司重要的增长动力。

- 国内收入约4.52亿元，同比下降55.23%，主要受集中带量采购影响，但预计2025年下半年将完全走出这一影响。

- 公司新产品储备丰富，积极研发新技术和新材料，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

春立医疗在2024年实现营收8.06亿元，同比下降33.3%；归母净利润1.25亿元，同比下降55.0%；扣非净利润0.95亿元，同比下降62.8%。

第四季度营业收入为2.98亿元，同比下降28.53%；归母净利润0.64亿元，同比下降34.33%；扣非净利润为-0.51亿元，同比下降45.25%。

公司海外收入表现突出，2024年实现收入3.53亿元，同比增长78%。

自2021年骨科耗材集采以来，海外市场成为公司重要增长动力，复合增速约为89%。

截至2024年，公司获得多个国家的产品注册证，且多个系列产品通过CE和FDA认证。

国内收入约4.52亿元，同比下降55.23%，主要受集采政策影响。

经销模式为主的收入约3.46亿元，同比下降60.43%。

预计到2025年第二季度，公司将完全走出集采影响。

公司在新产品研发方面持续投入，包括多孔钽、镁合金、PEEK等新材料，以及手术机器人等新管线的产品研发。

预计2025-2027年收入分别为10.83亿元、13.58亿元和16.86亿元，增速分别为34.4%、25.4%和24.1%；归母净利润分别为1.99亿元、2.56亿元和3.22亿元，增速分别为59.4%、28.5%和25.9%。

预计每股收益（EPS）分别为0.52元、0.67元和0.84元，对应的市盈率（PE）分别为26x、20x和16x，维持“买入”评级。

风险提示包括手术量增长不及预期、行业竞争格局恶化以及非集采产品拓展不及预期的风险。