华熙生物：东方证券-华熙生物-688363-中报点评：医美业务高速增长，护肤品业务仍处于变革调整期-240826

投资标的：华熙生物 推荐理由：华熙生物的医美业务高速增长，原料业务增长稳健，具有较好的盈利前景。

公司医美业务经过变革，收入呈现高增长，费用率下降，经营质量改善。

原料业务中，出口销售收入增长稳定，品牌销售收入稳步增长。

虽然护肤品业务短期仍在调整期，但公司通过精细化运营提高自营渠道占比。

预计未来公司业绩将持续增长，具有投资价值。

1. 华熙生物上半年中报显示，医美业务高速增长，原料业务稳健增长，护肤品业务仍处于变革调整期。

2. 公司经营净现金同比增长42%，综合毛利率增长，但净利率下降，主要原因是管理费用率上升和资产减值增加。

3. 医美业务经过变革，收入高增长，费用率下降，经营质量逐渐改善，医美机构覆盖率同比提升超过50%。

4. 原料业务增长稳健，出口业务表现亮眼，美洲地区销售收入实现高速增长。

5. 功能性护肤品业务收入下滑，仍处于变革调整期，公司对品牌进行阶段性调整，强化自营渠道运营效率。

6. 展望未来，预计原料业务将保持稳健增长，医美业务有望持续高增，护肤品业务短期仍在调整期，但后期有向上弹性。

根据上述中报点评，以下是提取的关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年上半年（24H1）营业收入为28.1亿，同比下滑8.6%。

- 归母净利润为3.4亿，同比下滑19.5%。

- 2024年第二季度（24Q2）收入和归母净利润分别同比下滑18.1%和56.1%。

- 经营净现金同比增长42%。

- 综合毛利率同比增长0.7个百分点，净利率同比下降1.6个百分点。

2. **业务表现**： - **原料业务**： - 收入为6.3亿，同比增长11%。

- 出口销售收入为3.28亿，同比增长19.8%。

- 美洲地区销售收入实现高速增长。

- **医疗终端业务**： - 收入为7.4亿，同比增长51.9%。

- 医美业务收入（皮肤类医疗产品）为5.55亿，同比增长70.1%。

- 微交联润致娃娃针收入同比增长超过200%。

- 医美机构覆盖率同比提升超过50%。

- **功能性护肤品**： - 收入为13.8亿，同比下滑29.7%。

- 自营渠道占比超过60%。

3. **未来展望**： - 原料业务预计将保持稳健增长。

- 医美业务有望持续高增长，对公司业绩贡献逐步提升。

- 护肤品业务短期仍在调整期，期待后期业绩的向上弹性。

4. **盈利预测与投资建议**： - 调整后的每股收益预测为：2024年1.46元，2025年2.00元，2026年2.44元。

- DCF估值目标价为60.94元，维持“增持”评级。

5. **风险提示**： - 行业竞争加剧。

- 终端消费需求减弱。

- 功能性护肤品业务调整不及预期。