河钢资源：华福证券-河钢资源-000923-铁矿石业务构筑低成本护城河，铜二期投产放量在即再添新动能-240604

投资标的：河钢资源（000923） 推荐理由：南非经营环境好转，铁矿业务具备低成本优势，铜二期项目投产在即，有望开启第二成长曲线，预计公司在2024-2026年可实现稳定增长，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

1. 河钢资源通过低成本生产磁铁矿产品，具备明显的成本优势，南非运营环境改善有望推动销量增长。

2. 铜二期项目有望在2024年投产，将为公司带来新的增长动能，长期利好公司铜产品在当地的销售。

3. 铁矿石供需格局持续，未来可能受利好政策和重大项目推动需求回升，铁矿石价格有望反弹。

1. 河钢资源公司通过对地面堆存的磁铁矿进行简单磁分离，生产出62.5%至64.5%品位的磁铁矿产品，具备明显低成本优势。

2. 目前南非电力危机已有所缓和，2023年下半年公司铁矿石发运已恢复正常，南非公布的2023年综合资源计划旨在解决南非能源危机，彻底解决限电问题，公司加强与南非铁路公司沟通合作，提高公司火车运力和装车效率，未来有望进一步打破运输瓶颈。

3. 公司铜二期项目部分投产开启二次成长，预计于2024年12月完工，设计产能是1100万吨，金属铜产量7万吨，矿山运营年限预计延长至2033年。

4. 国际货币基金组织预计南非2024年实际GDP增速1.8%，新能源以及电力基础设施建设将拉动当地对铜产品需求，长期利好公司铜产品在当地的销售。

5. 铁矿石供应整体宽松，钢铁生产形成上有“顶”下有“底”的局面，铁矿石全年需求整体稳固，但2024年春季旺季下游需求恢复偏慢，港口铁矿石库存压力增大，预计短期内铁矿石供强需弱的格局难以改变。

6. 预测公司在2024-2026年可实现归母净利润11.21/11.97/13.3亿元，对应EPS为1.72/1.83/2.04元/股。

7. 考虑到南非经营环境好转，铁矿业务具备明显低成本优势，铜二期项目部分投产放量在即，有望开启第二成长曲线，给予公司“买入”评级。