华新水泥：财通证券-华新水泥-600801-国内稳定海外兑现利润，Q2业绩改善显著-250831

投资标的：华新水泥（600801） 推荐理由：公司Q2业绩显著改善，归母净利润同比增长57.22%。

海外业务持续增长，毛利率和净利率提升。

国内基建项目将支撑水泥需求，价格有望企稳回升。

预计未来三年业绩稳步增长，维持“增持”评级。

- 华新水泥在2025年上半年实现营收160.47亿元，归母净利润11.03亿元，同比增幅显著，其中第二季度业绩改善明显，净利润同比增长57.22%。

- 国内水泥市场面临需求下降，但公司通过海外业务拓展和高毛利率产品提升整体利润，海外水泥销量同比增长10%。

- 未来几年预计净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注行业竞争和宏观经济风险。

华新水泥（600801）的2025年上半年业绩情况如下：1H2025营收为160.47亿元，同比下降1.17%；归母净利润为11.03亿元，同比增加51.05%。

在2025年第二季度，营收为88.85亿元，同比下降2.94%；归母净利润为8.70亿元，同比增加57.22%。

国内市场方面，2Q2025湖南水泥产量同比下降6.76%，湖北产量同比下降7.57%；湖南水泥价格同比下降3.67%，湖北水泥价格持平。

海外市场方面，公司加强了海外布局，H1 2025海外水泥及商品熟料销量同比增长10%，实现营收同比增长19.7%，净利润同比增长17.1%。

公司在国内水泥业务改善和海外业务持续增长的背景下，2Q2025归母净利润同比增长57.22%。

毛利率为31.19%，同比增加6.17个百分点；净利率为11.87%，同比增加3.9个百分点。

吨售价方面，1H2025吨售价同比增加25.71元，其中国内水泥售价同比增加6.6%，海外水泥售价为492.10元/吨，同比增长4.5%；海内外吨成本为231.82元/吨，同比下降9.42元/吨。

在海外市场，公司通过收并购等方式加速产能布局，截止1H2025，海外运营水泥粉磨产能已达2,470万吨/年，近期完成豪瑞尼日利亚资产的收购。

国内方面，重大基建项目如江水电站、新藏铁路等将逐步落地，支撑水泥需求。

同时，水泥行业价格端出现积极信号，水泥价格有望企稳回升。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为27.51亿元、30.67亿元和33.74亿元，同增14%、11%和10%。

最新收盘价对应PE为12x、11x和10x，维持“增持”评级。

风险提示包括区域协同破裂、行业竞争加剧及宏观经济下行风险。