商贸零售行业：东兴证券-商贸零售行业：24年Q3消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显-241021

- 2024年Q3消费需求仍显疲软，社零消费增速环比放缓，但政策刺激效果逐渐显现，未来有较大恢复空间。

- 必选消费表现优于可选消费，部分可选品类在政策拉动下有所改善，家电类销售增速尤为突出。

- 线上消费增速高于线下，投资策略应关注高景气细分赛道及政策受益行业，同时需警惕消费需求不足和市场竞争加剧的风险。

### 投资报告核心要点总结： 1. **消费需求状况**： - 2024年Q3消费需求持续疲软，复苏空间较大。

社零消费总额同比增长3.2%，增速较8月加快1.1个百分点。

- 2024年1-9月份社零消费同比增长3.3%，其中必选消费表现稳健。

2. **消费类型分析**： - 必选消费（如粮油食品、日用品）增长较好，特别是粮油食品同比增长11.1%。

- 可选消费表现不佳，服装、化妆品等品类均出现负增长，但家电类增长显著（同比+20.5%）。

3. **政策影响**： - 政府刺激政策（如以旧换新）对消费增长起到拉动作用，特别是在汽车和家电领域。

- 预计未来政策将继续提振消费需求。

4. **线上与线下消费**： - 线上消费增速高于线下，2024年9月网上零售额同比增长8.6%，实物商品网上零售额占社零总额的25.7%。

- 线下零售表现分化，便利店和超市增长，百货店和品牌专卖店则出现下降。

5. **投资策略**： - 在整体消费偏弱的背景下，关注景气度高的细分市场及其内的优质公司。

- 关注政策刺激对消费的释放效果，挖掘潜在受益行业。

6. **风险提示**： - 消费需求不足及市场竞争加剧可能带来的风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的： 1. **家用电器类企业** - **推荐理由**：2024年9月家用电器类销售额同比增长20.5%，在可选品类中表现最为突出，受益于以旧换新政策的拉动。

2. **汽车相关企业** - **推荐理由**：汽车类销售同比增长0.4%，较8月份的负增长大幅改善，主要得益于以旧换新政策的支持，未来有望继续受益于政策刺激。

3. **文化办公用品和通讯器材类企业** - **推荐理由**：这类产品的增长与开学季和新品发售等因素有关，具有一定的季节性优势。

#### 关注的细分赛道： - **线上零售企业** - **推荐理由**：2024年9月全国网上零售额同比增长8.6%，线上消费增速高于整体社零水平，显示出线上消费的强劲潜力。

- **高性价比消费品类** - **推荐理由**：必选消费相对坚挺，线下渠道中便利店、专业店、超市等的表现优于百货店和品牌专卖店，表明高性价比消费趋势持续。

#### 风险提示： - 消费需求不足，市场竞争加剧等风险因素需关注。

综合来看，建议投资者重点关注受益于政策刺激的行业和企业，尤其是在消费需求仍有恢复空间的背景下，选择景气度较高的细分市场。