中航证券-2024年12月23日~12月29日周报：国债收益率短期回调可能加大-241229

国债收益率短期回调风险加大，年内降准预期落空，跨年资金利率边际上行。

美联储降息预期减弱，人民币汇率面临贬值压力，市场情绪可能过热。

需警惕货币宽松进度不及预期及短期回调风险。

在2024年12月23日至29日的周报中，主要分析了国债收益率的短期回调风险以及货币政策的现状和预期。

首先，年内降准的预期落空，导致临近年末的资金利率边际上行。

截止12月27日，DRO07和SHIBOR1W利率均有所上升，显示出市场流动性趋紧的迹象。

尽管MLF操作仍维持在平价续作，但其余额已较年初大幅减少，表明央行的货币政策影响力在减弱。

其次，中央经济工作会议明确提出“适度宽松”的货币政策，这不仅体现在总量上，也体现在结构性工具的使用上。

央行正在积极推进新的货币政策框架，以增强利率市场化的传导机制。

在国际方面，美联储的政策不确定性上升，市场普遍预期其将在2025年放缓降息节奏，导致美债收益率上行，进一步加大了人民币汇率的贬值压力。

人民币兑美元汇率接近7.3，市场对未来汇率的贬值预期较强。

最后，国内债市的10年期国债收益率在短期内突破1.70%，但需警惕因市场情绪过热而带来的短期回调风险。

整体来看，债市可能面临调整，需关注国际局势和国内政策的变化对市场的影响。

风险提示包括国际局势突发事件、海外经济下行、国内政策效果不及预期等。