紫光股份：光大证券-紫光股份-000938-跟踪报告之一：2024年Q2业绩环比改善，收购进展顺利-240828

投资标的：紫光股份（000938） 推荐理由：2024年Q2业绩环比改善，新华三营收稳健增长，市场占有率持续领先。

收购新华三30%股权进展顺利，预计在AI浪潮中受益，维持“增持”评级。

下调营收和净利润预测，但长期前景依然看好。

- 紫光股份2024年上半年营收379.51亿元，同比增长5.29%，归母净利润10亿元，同比下降2.13%，但Q2业绩环比改善。

- 控股子公司新华三上半年营收264.28亿元，同比增长5.75%，并积极推进30%股权收购进展。

- 公司在多项产品市场占有率持续领先，预计未来在AI浪潮中受益，维持“增持”评级，但需关注下游需求及AI进展风险。

以下是从报告中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年营收：379.51亿元，同比增长5.29%。

- 营业利润：18.85亿元，同比增长5.13%。

- 归母净利润：10.00亿元，同比下降2.13%。

- 扣非归母净利润：8.94亿元，同比增长5.78%。

- 2024Q1营收：170亿元，同比增长2.89%；归母净利润：4.14亿元，同比下降5.76%。

- 2024Q2营收：209亿元，同比增长7.32%，环比增长23.16%；归母净利润：5.87亿元，同比增长0.60%，环比增长41.82%。

2. **控股子公司新华三表现**： - 2024年上半年营收：264.28亿元，同比增长5.75%。

- 营业利润：19.96亿元，同比增长12.91%。

- 净利润：18.20亿元。

- 国内政企业务收入：202.12亿元，同比增长8.31%。

- 国际业务收入：11.98亿元，其中自主渠道业务收入为4.16亿元，同比增长61.22%。

3. **收购进展**： - 正在推进收购新华三30%股权，已获得相关政府批准和证书。

4. **市场占有率**： - 在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场分别以34.8%、36.5%、41.6%排名第一。

- 数据中心交换机市场份额29.0%，位列第二。

- 企业网路由器市场份额30.7%，位列第二。

- 企业级WLAN市场份额30.3%，排名第一。

- X86服务器市场份额15.6%，保持市场第二。

- UTM防火墙市场份额22.9%，位列第二。

5. **盈利预测与估值**： - 2024-2025年营收预测分别为842亿元和919亿元，较上次预测下调14%和19%。

- 2026年营收预测996亿元。

- 2024-2025年归母净利润预测分别为23.30亿元和28.55亿元，较上次预测下调31%和29%。

- 当前市值对应24-26年PE分别为23x/19x/16x。

6. **投资评级**： - 维持“增持”评级，认为公司在AI浪潮中有望充分受益。

7. **风险提示**： - AI进展不及预期。

- 下游需求不及预期。