致欧科技：东吴证券-致欧科技-301376-2025半年报点评：H1扣非净利润+40%，产能转移基本完成静待收入增速恢复-250828

投资标的：致欧科技（301376） 推荐理由：2025H1公司扣非净利润增长40%，产能转移基本完成，欧洲市场收入增长显著，且线上B2B渠道利润率提升。

尽管北美市场受关税影响，但整体盈利水平上升，未来有望恢复增速，维持“买入”评级。

- 2025年上半年，公司实现收入40.44亿元，同比增长8.7%，扣非净利润增长40%至2.24亿元，利润水平提升主要受益于优化仓网和汇率收益。

- 欧洲市场推动收入增长，北美因关税压力短期承压，供应链转移进展良好，已完成50%的东南亚产能转移。

- 预计2025-27年归母净利润将调整为3.7/4.8/6.1亿元，维持“买入”评级，风险包括运费、汇率波动及关税风险。

致欧科技2025年半年报显示，公司上半年实现收入40.44亿元，同比增长8.7%；归母净利润1.9亿元，同比增长11%；扣非净利润2.24亿元，同比增长40%。

2025年第二季度，公司营收19.5亿元，同比增长4%；归母净利润0.8亿元，同比下降12%；扣非净利润1.0亿元，同比增长63%。

毛利率和销售净利率分别为34.93%和4.71%，同比增长0.03和2.21个百分点。

公司利润水平上升主要得益于优化仓网布局降低物流成本、线上B2B销售模式降低平台交易费以及欧元汇率上涨带来的汇率收益。

销售、管理、研发和财务费用率分别为25.0%、4.3%、0.8%和-1.9%，管理费用因薪酬规模增加而上升，财务费用率波动受汇兑影响。

在销售渠道方面，2025年上半年以Amazon VC为主的线上B2B渠道收入达到4.6亿元，同比增长59.50%。

尽管该模式下订单售价低于SC模式，导致收入增速放缓，但其佣金费用率更低、利润率更高，提升了公司总体利润。

公司收入增长主要来源于欧洲市场，2025年上半年欧洲地区收入为25.7亿元，同比增长12.8%，占主营业务收入的64%；北美地区收入为13.7亿元，同比增长1.9%，占34%。

北美市场因关税因素承压，公司计划切换供应链以恢复增速。

家具和家居品类收入增长显著，家具系列收入为21.2亿元，同比增长11.9%；家居系列收入为14.4亿元，同比增长7.9%。

至2025年上半年末，约50%的对美出货东南亚产能转移已完成，东南亚对美出货的订单率达到70%。

盈利预测方面，公司2025-2027年归母净利润预期从4.2/5.4/6.8亿元下调至3.7/4.8/6.1亿元，分别同比增长10%、31%和26%。

考虑到公司估值较低及品牌、供应链优势，维持“买入”评级。

风险提示包括运费及汇率波动、关税及地缘风险、库存风险等。