中炬高新：天风证券-中炬高新-600872-业绩持续承压，静待后续改善-250911

投资标的：中炬高新（600872） 推荐理由：公司在调味品行业面临收入增长放缓和消费需求疲软的挑战，但通过创新和健康产品矩阵的打造，预计长期发展前景乐观。

新董事长的领导下，有望步入增长通道，维持“买入”评级。

- 中炬高新2025年上半年业绩持续承压，营收和净利润同比下降，主要受消费需求疲软和行业竞争加剧影响。

- 公司在酱油品类有所增长，毛利率提升，但销售费用显著增加，导致净利率下降。

- 尽管短期面临挑战，长期发展前景乐观，预计在新董事长的带领下有望实现增长，维持“买入”评级。

中炬高新（股票代码：600872）在2025年上半年实现营收21.32亿元和归母净利润2.57亿元，分别同比下降18.58%和26.56%。

2025年第二季度，公司实现营收10.30亿元和归母净利润0.76亿元，同比下降9.11%和31.57%。

尽管整体业绩承压，酱油品类实现了增长，特别是美味鲜的酱油、鸡精鸡粉、食用油和其他收入分别为6.50亿元、1.26亿元、0.58亿元和1.32亿元，增幅为6%、-14%、-49%和+3%。

公司在自有品牌上致力于打造健康产品，构建简单配料的产品矩阵，并为餐饮行业定制开发多款新产品。

公司目标是践行国家《“健康中国2030”规划纲要》，并围绕四大战略方向深化创新。

尽管南部区域出现下滑，但经销商数量快速增加，25年第二季度末经销商数量同比净增514家，达到2799家，平均经销商收入同比下降21%至35万元。

在区域收入方面，25年第二季度东部、南部、中西部和北部的收入分别为2.41亿元、3.88亿元、2.04亿元和1.33亿元，增幅分别为1%、-12%、6%和7%。

公司毛利率同比提升3.22个百分点至39.39%，净利率同比下降3.52个百分点至7.38%。

销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比增长4.05%、0.37%和0.05%。

投资建议方面，考虑到调味品行业收入增长放缓和消费需求疲软，预计2025年公司业绩将承压。

根据半年报调整盈利预测，预计2025-2027年营收为49亿元、53亿元和57亿元，归母净利润为6.9亿元、8.1亿元和9.1亿元。

对应的市盈率分别为22倍、19倍和17倍。

尽管短期面临内部改革挑战，长期发展前景乐观，建议维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、区域拓展不及预期和渠道推广不及预期等。