李宁：第一上海-李宁-2331.HK-2025年上半年业绩优于预期；维持全年展望-250826

投资标的：李宁（2331.HK） 推荐理由：2025年上半年业绩优于预期，收入增长3.3%，经营利润表现良好。

尽管短期环境挑战，长期投入将促进增长。

品牌力强，研发能力稳健，目标价24.72港元，维持买入评级。

风险因素包括收入增速、国际竞争及宏观经济影响。

李宁2025年上半年业绩优于预期，收入同比增长3.3%，经营利润表现良好。

尽管面临短期经营挑战和加大投入的压力，全年展望维持不变，预计收入保持平稳，净利润率在高单位数水平。

目标价定为24.72港元，维持买入评级，风险因素包括收入增长不及预期和国际品牌竞争等。

李宁（2331.HK）2025年上半年业绩优于预期，收入为148.2亿元人民币，同比增长3.3%。

自营零售下降3.4%，批发增长4.4%，电商增长7.4%，海外业务增长0.7%。

鞋类增长4.9%，服装下降3.4%，配件增长9.4%。

跑步零售流水增长15%，综合训练增长15%，篮球和运动休闲分别下降20%和7%。

毛利率下降0.4个百分点至50.0%，经营开支比率减少0.7个百分点至34.2%。

经营利润和股东应占净利润分别增长1.5%和下降11.0%，为24.4亿元和17.4亿元。

末期派息每股33.59分，派息比率维持在50%。

经营现金流为24.1亿元，同比下降11.7%，净现金为191.9亿元。

整体零售流水低单位数增长，线下经营趋于稳定，客流略有下降。

线上直营流水提升，高单位数增长，客流增加10-20%。

管道存货周转月为4.0，库存同比增长6%至26.2亿元。

门店数量基本持平，平均月店效为30万元。

预计2025年全年收入增长持平，净利润率约在高单位数水平。

直营店预计净关10-20家，批发净开50家。

目标价为24.72港元，维持买入评级，尽管短期经营环境面临挑战，但相信未来增长潜力。

风险因素包括收入增长不及预期、国际品牌竞争和宏观经济影响等。