伟星新材：财通证券-伟星新材-002372-毛利率下滑费率提升，Q1业绩短暂承压-250426

投资标的：伟星新材（002372） 推荐理由：尽管Q1业绩承压，但公司聚焦零售基本盘，推动降本增效，未来有望通过费用摊薄效应提升业绩。

预计2025-2027年归母净利润稳步增长，维持“增持”评级，具备长期投资价值。

1. 伟星新材2025年第一季度营收和净利润均出现同比下滑，毛利率下降和费用率上升导致业绩承压。

2. 公司聚焦零售业务，致力于降本增效，预计未来业绩将逐步改善。

3. 维持“增持”评级，未来三年归母净利润有望实现稳健增长，风险主要来自行业竞争和渠道拓宽。

事件：伟星新材2025年第一季度营收为8.95亿元，同比下降10.20%；归母净利润为1.14亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润为1.14亿元，同比下降19.42%。

业绩承压原因：毛利率下滑和费用提升。

第一季度毛利率同比下降1.03个百分点至40.45%，主要受原材料价格下降和工程端价格竞争激烈影响。

期间费用率为25.46%，同比增加1.57个百分点，销售、管理和研发费用率的变动分别为-0.13/+0.39/+0.02个百分点。

经营现金流：第一季度经营现金流净额为0.85亿元，同比增加2.60亿元，主要因购买原材料减少和回款加强。

收现比为133%，同比增加14.8个百分点；付现比为42%，同比下降11.7个百分点。

公司策略：继续聚焦零售业务基本盘，降本增效，提升市场占有率。

工程业务坚持风险控制，推进全球市场布局。

费用方面，整体定位为降本增效，必要的品牌宣传和市场开拓将继续投入，其他则严格核算投入产出。

投资预测：预计2025-2027年归母净利润分别为9.91亿元、11.10亿元和12.33亿元，同比增速为4.05%、11.98%和11.06%。

对应的每股收益（EPS）分别为0.62元、0.70元和0.77元，最新收盘价对应的三年市盈率（PE）分别为19.69倍、17.58倍和15.83倍。

评级：维持“增持”评级。

风险提示：产品拓宽不及预期、行业竞争加剧、渠道拓宽不及预期等。