比亚迪：东吴证券-比亚迪-002594-高端化战略：科技安全并举，重塑新能源豪华格局-250830

投资标的：比亚迪（002594） 推荐理由：比亚迪高端品牌战略明确，腾势、方程豹、仰望三大品牌各具特色，预计高端车销量大幅增长，盈利维持高水平。

核心竞争力在于“科技+安全”，未来有望持续提升市场份额，维持“买入”评级。

- 比亚迪通过腾势、方程豹和仰望三大高端品牌，明确分工，全面布局中高端及超高端市场，预计到2025年上半年销量将达14万辆，占总销量的6.6%。

- 核心竞争力在于“科技+安全”，包括先进的智驾系统、自主研发的动力系统和智能底盘，推动高端车型的销量增长。

- 预计2025年及2026年高端车销量分别可达36万辆和55万辆，贡献显著利润，维持“买入”评级，目标价149元。

比亚迪的高端化战略主要通过三个品牌来实现，分别是腾势、方程豹和仰望。

腾势作为高端化的“压舱石”，专注于30-50万元的中高端市场，依托奔驰品牌底蕴与比亚迪技术，推出了旗舰MPVD9，并计划逐步完善产品矩阵。

方程豹则聚焦于15-45万元的细分市场，以“越野+科技+潮流”为定位，首款车型豹5销量亮眼，未来将推出硬派旗舰豹8和面向年轻群体的钛3。

仰望则锁定100万元以上的超高端市场，搭载顶级技术，目标是提升品牌溢价。

预计到2025年上半年，三个品牌的销量将达到14万辆，占比从2022年的0.5%提升至6.6%。

从销量结构看，2023年主要依赖腾势，2024年方程豹开始释放增量，2025年腾势和方程豹的销量占比分别为56%和43%。

比亚迪高端品牌的核心竞争力在于“科技+安全”，涵盖智驾系统、动力系统、智能底盘和智能座舱等多个方面。

预计2025和2026年比亚迪高端车销量将达到36万辆和55万辆，分别同比增长90%和53%。

腾势预计在这两年分别销售19万辆和29万辆，方程豹则预计销售17万辆和26万辆，仰望面临消费税影响，但仍有增长潜力。

盈利方面，预计高端品牌的平均单车利润维持在约4万元，整体将贡献142亿和217亿利润。

公司盈利预测维持不变，预计2025-2027年归母净利分别为523亿、629亿和756亿，同增30%、20%和20%。

给予2025年26倍PE，目标价149元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、终端需求不及预期及行业竞争加剧。