紫金矿业：华安证券-紫金矿业-601899-金铜延续量价齐增，上半年归母净利同增54%-250831

投资标的：紫金矿业（601899） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利同比增长54%，矿山收入持续增长，铜金银产量和价格齐增，毛利率提升。

完成哈萨克斯坦金矿收购，进一步扩展海外资源布局。

预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 紫金矿业2025年上半年实现营业收入1677.11亿元，归母净利润232.92亿元，同比分别增长11.50%和54.41%。

- 公司矿山产铜、产金和产银收入均同比增长，毛利率提升，矿产品价格普遍上涨。

- 完成加纳和哈萨克斯坦金矿的收购，进一步扩大海外资源布局，预计未来几年净利润将持续增长，维持“买入”评级。

紫金矿业（601899）发布了2025年上半年财报，显示公司营业收入为1677.11亿元，同比增加11.50%；归母净利润为232.92亿元，同比增长54.41%。

在2025年第二季度，公司实现营收887.83亿元，同比增17.38%，环比增12.49%；归母净利润为131.25亿元，同比增48.75%，环比增29.10%。

矿山业务方面，铜、金、银的收入均有所增长，其中矿山产铜收入272.61亿元（同比+12.73%），矿山产金收入264.55亿元（同比+62.15%），矿产银收入12.69亿元（同比+40.68%）。

上半年矿产品毛利率为60.23%（同比+3个百分点），整体毛利率为23.75%（同比+4.6个百分点）。

产量方面，矿产铜57万吨（同比+9%），矿产金41吨（同比+16%），矿产银224吨（同比+6%）。

价格方面，国内铜均价为7.76万元/吨（同比+3.9%），黄金均价722元/克（同比+38.6%），白银均价8171元/千克（同比+20.3%）。

公司完成了加纳Akyem金矿的交割，并签署了哈萨克斯坦Raygorodok金矿的收购协议。

RG金矿项目的保有资源量为2.41亿吨，金平均品位1.01克/吨，金金属量242.1吨，预计2024年产金6吨，现金成本796美元/盎司。

此次收购进一步完善了公司在西非和中亚的战略布局，海外资源版图持续扩张。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为458.10亿元、504.78亿元和562.93亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括金属价格波动、产能释放不及预期、海外经营风险以及矿山安全和环保风险等。