康哲药业：西南证券-康哲药业-0867.HK-业绩符合预期，产品组合不断丰富-250819

投资标的：康哲药业（0867.HK） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，营业额和溢利均实现增长，产品组合不断丰富，创新药物持续获批，皮肤健康业务拟独立上市，未来收入增长可期。

预计2025-2027年营业收入将持续提升。

康哲药业2025年半年报显示营业额和溢利均实现增长，业绩符合预期。

公司创新药物持续获批，产品组合不断丰富，特别是在皮肤健康和眼科领域表现突出。

拟分拆皮肤健康业务独立上市，未来收入增长前景乐观，但需关注研发和市场竞争风险。

康哲药业（0867.HK）在2025年半年报中披露，公司2024年营业额为40亿元，同比增长10.8%，药品销售收入为46.7亿元，同比增长8.9%。

期间溢利为9.3亿元，同比增长3.1%，业绩符合预期。

具体收入情况显示，心脑血管线收入为15.4亿元（+1.4%），消化/自免相关疾病线收入为14.1亿元（+4.9%），皮肤健康线收入为5亿元（+104.3%），眼科疾病线收入为3.6亿元（+17.7%），其他产品收入为2亿元（-1.9%）。

在创新研发方面，公司产品组合不断丰富，已在中国获批并商业化的创新药有5款，包括维福瑞、美泰彤、莱芙兰、益路取和维图可。

两款创新药（德昔度司他片、磷酸芦可替尼乳膏）正在进行NDA评审，约10个项目正在推进注册性随机对照试验，约20项自主研发项目稳步推进。

康哲药业计划将皮肤健康业务分拆上市，德镁医药已布局三款已上市产品及多款处于临床阶段的管线产品。

同时，在皮肤学级护肤品领域已上市两款产品。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为83.3亿元、93.5亿元和108.1亿元。

风险提示包括研发不及预期、商业化不及预期、市场竞争加剧、药品降价以及医药行业政策风险。