中国心连心化肥：华鑫证券-中国心连心化肥-1866.HK-公司事件点评报告：25H1主要产品销量增长，重点项目放量在即 -250811

投资标的：中国心连心化肥（1866.HK） 推荐理由：公司2025年上半年主要产品销量增长，二季度利润环比显著提升，未来新产能释放将支撑业绩增长。

预计2025-2027年净利润持续上升，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。

- 中国心连心化肥2025年上半年营业收入126.66亿元，同比增长4%，但扣非归母净利润下滑14.41%至5.99亿元。

- 第二季度主要产品销量增长，尿素和三聚氰胺价格环比回升，毛利和净利润显著提升。

- 公司新产能项目将于2025-2026年陆续投产，预计未来业绩增长强劲，维持“买入”投资评级，2025-2027年净利润预期分别为15.81亿、19.17亿和22.17亿元。

中国心连心化肥在2025年上半年实现营业收入126.66亿元，同比增长4%；扣非归母净利润为5.99亿元，同比下滑14.41%。

主要产品销量增长，第二季度毛利环比提升44%，净利润环比增长104%。

具体产品表现如下：尿素收入32.25亿元，同比下滑16%（销量增长4%）；复合肥收入35.66亿元，同比增长5%（销量增长8%）；甲醇收入16.42亿元，同比增长27%（销量增长28%）；液氨收入5.33亿元，同比下降20%；三聚氰胺收入3.78亿元，同比下降5%；DMF收入5.87亿元，同比下滑1%。

销售费用同比增加4%，主要因新营销模式推广。

公司在建项目包括江西基地二期和新乡基地化工新材料项目，预计分别在2025年第三季度和2026年第一季度投产。

预测2025-2027年归母净利润分别为15.81亿元、19.17亿元和22.17亿元，EPS分别为1.2、1.5和1.7，当前股价对应PE分别为5.2、4.2和3.7倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括原材料价格波动、产品推广不及预期、下游需求不足、在建工程进展不及预期、安全生产风险及行业竞争加剧。