青岛啤酒：华鑫证券-青岛啤酒-600600-公司事件点评报告：产品结构优化，期待销量改善-250405

投资标的：青岛啤酒（600600） 推荐理由：公司在激烈竞争中实现产品结构优化，毛利率和净利率有所提升，经营净现金流大幅增长。

高端及超高端产品占比提升，渠道多元化推进，预计未来业绩改善，维持“买入”评级。

- 青岛啤酒2024年总营收321.38亿元，同比小幅下滑5%，但归母净利润略增2%至43.45亿元，业绩符合预期。

- 产品结构持续优化，高端及超高端产品销量占比提升至73%，即饮市场与线上销售表现良好。

- 预计2025-2027年EPS分别为3.55元、3.84元和4.11元，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和原材料价格风险。

青岛啤酒在2024年发布的年报显示，整体收入同比小幅下滑，总营收为321.38亿元，归母净利润为43.45亿元，分别同比下降5%和增长2%。

2024年第四季度总营收为31.79亿元，同比增长7%，但归母净利润为-6.45亿元，同比亏损略增。

全年毛利率和净利率分别为40%和14%，同比提升。

费用率整体平稳，第四季度销售费用率和管理费用率均有所优化。

在产品方面，2024年啤酒整体销量和吨价分别同比下降5.9%和上升0.4%。

青岛啤酒主品牌销量同比下降4.8%，其他品牌销量下降7.2%。

公司持续推进高端产品组合，2024年中高端以上产品销量占比提升至73%。

新产品如“奥古特A系列、尼卡希白啤、无醇啤酒系列”等也在推出，以满足消费者多样化需求。

渠道方面，即饮市场和非即饮市场销量占比分别为41.2%和58.8%，线上产品销量同比增长21%。

公司预计2025-2027年每股收益（EPS）为3.55元、3.84元和4.11元，当前股价对应的市盈率（PE）为22倍、20倍和19倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险以及高端化进程受阻。