伊利股份：山西证券-伊利股份-600887-23年主业平稳增长，24Q1液态奶短期承压-240506

投资标的：伊利股份 推荐理由：公司作为行业龙头，产品结构稳健改善，国际化平台和品牌影响力优势依旧，业绩增速稳健且可期。

当前市场估值水平已回落至估值中枢之下，具有长期配置价值。

1. 伊利股份23年主业稳步增长，24Q1液态奶业务短期承压，但预计全年业绩将逐季改善。

2. 公司毛利率稳中有升，费用优化助力盈利能力向好，未来毛/净利率有望逐季改善。

3. 作为行业龙头，伊利股份具有产品结构稳健改善、国际化平台和品牌影响力优势，市场估值优势凸显，具备中长期配置价值。

1. 伊利股份2023年年报数据：营业总收入1261.79亿元，同比增长2.44%；归母净利润104.29亿元，同比增长10.58%。

2. 2024年一季度报告数据：营业总收入325.77亿元，同比减少2.58%；归母净利润59.23亿元，同比增长63.84%。

3. 23年液体乳、奶粉及奶制品、冷饮收入占比分别为68.0%/21.9%/8.5%，同比-1.2/+0.5/+0.7pcts。

4. 23年毛利率为32.80%，同比+0.29pcts；净利率为8.26%，同比+0.61pcts。

5. 24年一季度毛利率为36.02%，同比+2.02ptcs；净利率同比+7.37ptcs至18.18%。

6. 公司盈利预测：2024-2026年营业收入分别为1305.73/1363.84/1429.52亿元，同比增长3.5%/4.5%/4.8%；归母净利润130.51/128.11/137.50亿元，同比增长25.1%/-1.8%/7.3%。

对应EPS2.05/2.01/2.16元，当前股价对应PE分别为14/14/13倍。