科前生物：民生证券-科前生物-688526-2025年中报点评：2025Q2业绩持续修复，控费增效成果显著-250828

投资标的：科前生物（688526） 推荐理由：公司2025年中报显示业绩持续修复，生物制品业务增长显著，毛利率和净利率提升，成本控制成效显著。

研发投入持续增加，产品矩阵丰富，满足多样化需求。

预计未来业绩增长稳定，维持“推荐”评级。

- 科前生物2025年中报显示，营收和净利润同比大幅增长，生物制品业务表现强劲，控费增效成果显著。

- 公司持续加大研发投入，丰富产品矩阵，满足多样化市场需求，提升整体竞争力。

- 预计未来三年净利润稳步增长，维持“推荐”评级，但需关注新品上市和养殖业需求风险。

科前生物（688526）发布了2025年中报，整体业绩持续修复。

2025年上半年，公司实现营收4.9亿元，同比增长21.7%；归母净利润为2.2亿元，同比增长44.1%。

2025年第二季度，公司营收为2.4亿元，同比增长23.8%，环比下降1.3%；归母净利润为1.1亿元，同比增长70.8%，环比增长3.2%。

生物制品业务表现强劲，收入达到4.6亿元，占总营收的94.6%，同比增长28.3%。

公司整体盈利能力提升，2025年上半年销售毛利率为67.3%，同比增加4.4个百分点；销售净利率为45.0%，同比增加7.0个百分点。

期间费用控制效果显著，费用率整体下降，其中销售费用率为10.5%，同比下降3.5个百分点；管理费用率为6.0%，同比下降0.3个百分点；研发费用率为9.3%，同比下降0.8个百分点。

科前生物持续加大研发投入，2025年上半年研发费用为4549.75万元，获得多个新兽药证书和临床批件。

公司产品矩阵丰富，能够满足不同养殖规模和水平客户的需求，提升市场竞争力和占有率。

公司重视股东回报，自上市以来累计现金分红达到7111.04万元，五年平均现金分红比例为32.23%。

未来，公司将继续优化发展与股东回报之间的平衡。

投资建议方面，预计2025至2027年归母净利润分别为4.57亿元、5.50亿元和5.99亿元，EPS分别为0.98元、1.18元和1.28元，对应PE分别为19倍、16倍和14倍。

考虑到公司在猪用市场化疫苗领域的领先地位，维持“推荐”评级。

风险提示包括新品上市不及预期、养殖业需求不及预期以及营销布局不及预期。