欧派家居：天风证券-欧派家居-603833-24Q4利润表现优异-250120

投资标的：欧派家居（603833） 推荐理由：公司在2024年面临市场挑战，但预计利润表现优于收入，得益于大家居战略、供应链效率提升及管理改革。

预计未来将受益于国家政策支持和消费回暖，归母净利润有望持续增长，维持“买入”评级。

- 欧派家居预计2024年Q4收入同比下降30%至+7%，归母净利润同比下降24%至+18%，面临市场挑战。

- 公司通过实施大家居战略、优化供应链和内部改革，力求在利润表现上优于收入，预计2024年归母净利润将有所增长。

- 维持“买入”评级，预计未来几年将受益于国家政策支持和消费回暖，风险包括房地产市场低迷和内需疲软。

欧派家居（603833）在2024年第四季度的业绩预告显示，公司预计收入为43.5~66.3亿元，同比变动范围为-30%至+7%；归母净利润预计为5.5~8.5亿，同比变动范围为-24%至+18%；扣非归母净利润预计为5.7~8.5亿，同比变动范围为+5%至+55%。

公司预计2024年全年收入为182~205亿，同比下降10%至20%；归母净利润为25.8~28.8亿，同比下降5%至15%；扣非归母净利润为23.3~26.1亿，同比下降5%至15%。

公司面临多重挑战，包括新房销售压力、存量房市场短期复苏不足以及家居产品总体需求萎缩。

此外，行业生态、流量入口和销售渠道的快速变迁对传统零售和工程业务渠道造成明显压力。

尽管如此，公司在利润表现上优于收入，主要原因包括： 1. 坚持“大家居战略”，国内业务多维出击，整装和零售大家居齐头并进，广州直营分公司在业务拓展上表现突出。

2. 发挥公司规模及资金优势，确保供应链效率。

3. 交付、质量、自动化及产品改革逐渐显现管理效益，开展监察、审计制度变革、大供应链体系改革和内部激励机制深度变革。

4. 全员费用考核机制有效实施。

公司维持盈利预测，预计2025年国家发改委和财政部将加大对家装消费品换新的支持力度，预计公司将持续受益于补贴政策和消费景气回暖。

预计2024-2026年归母净利润分别为27.0亿、28.8亿和31.7亿元，对应的市盈率分别为14倍、13倍和12倍。

风险提示包括房地产销售持续低迷、内需疲软、以旧换新补贴不及预期，以及业绩预告数据为初步核算结果，具体数据以正式年报为准。